区块链风险大吗（一文读懂为什么区块链投资风险极高）

　　区块链风险大吗（一文读懂为什么区块链投资风险极高）

主要观点：

代币：非股非债的新型附属资本

便利：融资方全球融资，避免出让控制权。投资方可在早期退出，合理管控风险

风险：由于法律空白，极易出现欺诈风险

红利：应用代币融资快速获取大量资本，比特币期货整合行业，有力支持实体经济

监管：形成新型代币融资中介机构，实施自愿性监管和双方自主互信

• 代币融资是什么？

  　　
  

所谓代币融资，就是用区块链代币（Token）向投资者融资，通常投资者投入的是数字货币（如比特币），获得Token作为出资证明。这个Token也具有和比特币一样的区块链技术属性，不可篡改，可以转让，保证唯一。

融资后，投资者可以将Token出让给其他投资者，而对于融资主体，是只认Token不认人的（和股票交易很像）。融资主体未来回馈投资者时，投资者凭Token获取相应的权益。

• 代币融资的优势？

  　　
  

代币融资显而易见的好处很多，包括不用出让股权，也不用负担债务。对于融资方而言，通过代币融资简直就是天上掉馅饼。至于会不会出现卷钱跑路的问题，这是另一回事了。而对于投资者而言，获得Token后即可在无需第三方（融资方及工商局等）许可的情况下，将这个出资证明Token，也是未来可能的收益权证出让给他人，实现在早期投资中的获利了结。

同时，如果存在一个流通性良好的Token二级市场，一方面投资者可以及时退出项目，也可以中途加入其他项目。而作为融资者，在Token市场中可以发布自愿性的信息，合理管理自己的市值，以及兑现以Token形式的期权（或者其他限制性权益）真正实现“自由的资本市场”。

事实上Token融资也不一定需要使用数字货币，如果法律允许，使用现金也没有什么不可以的。但是使用数字货币可以在全球范围内快速融资，显然是一个更加方便的选择。另外数字货币有公开的区块链记录可查，如果融资者并无欺诈，那么融资所得数字货币可以留在账上接受全世界的监督，使用多少，何时使用都是公开的，比中国证监会所谓的“募集资金使用管理办法”要好很多。

• 非股非债

  　　
  

Token在法律性质上目前还是空白。如果讲道理的话，Token只是一个“出资凭证”，证明你向这个公司或者组织出资，但是并不属于目前意义上的股权或者债权。甚至可以认为是全世界的Token持有人“捐助”了这个项目，Token是捐助的证明。同样，融资方对Token作出的回报承诺也没有法律效力，是一个自愿性的行为。在目前的法律和财务框架内，向Token持有人发放分红等尚无任何规定，但是可以采用燃烧代币（回购注销）方式提升Token的价值，实现对持有人的回馈。

假设在没有主观欺诈企图的情况下，一个项目发行了Token后，Token在二级市场有了自己的定价（作为对该项目的估值）。接下来项目成功盈利，项目方可以通过回购并注销二级市场上的Token来提升其价值（这个过程在区块链上可查，相当于在证券交易所回购股份），或是选择通过发放糖果的方式（可以理解为分红）向持有人发放数字货币形式的分红。这样Token就有了自己的“市盈率”或权益计算方法，可以合理的计量其权益。投资者可根据自己的需要转让或购买Token。同时，基于自愿性的公告机制，投资者可以了解项目的最新进展，合理对Token的价值进行评估。当然，这一切都要求融资方没有主观欺诈。

在这里读者可能就明白了，代币是一种募集资金的形式，募集的资金可以算作股、债之外的一种附属资金。这种资金的来源是全球性，快捷的，并且给出投资者通过二级市场及时退出的机会。对于融资方而言，出了承诺的回报之外，并不用出让股权，也不用负担债务义务。相对通常的项目融资而言，早期项目债务融资困难，股权融资又会造成控股权的丧失。

而事实上大量的投资者并不想控制公司，只想获取财务回报，如果通过代币融资，即可跳过股权一环，避免了决策权随着融资而被稀释。这也是代币融资对传统的VC机构的重要挑战。

• 代币融资为什么风险极高？

  　　
  

面对非股非债、来去自由的代币融资，而且代币还是数字货币形式募集资金，显然会有相当多的人打起了歪主意，这也是官方加以取缔的原因。究其原因，代币融资主要有两个重要风险，欺诈和投机。这两个风险会给这种便利的融资方式带来负面影响。

欺诈

面对非股非债的Token融资所得，融资方“跑路”的冲动十分强烈。由于没有法律规定代币融资所得是何性质，“圈到就是赚到”，卷钱跑路成了家常便饭。就算因为有人盯着不敢直接跑路，由于没有财务、审计等监管，滥用融资资金、虚构项目和掏空公司也极易发生。当融资方“掏空”项目后，宣布项目“失败”，投资者面临的结局是血本无归。而目前法律无法定性这种行为，投资者的权益很难保障。这是各国禁止代币融资的最重要原因。

且项目实施后，融资方承诺的投资者回报没有法律强制力，就算赚了钱不回报投资者又能如何？如果通过代币融一笔，投入生产后最终所有利润归公司的法定股东，代币的投资者权益也完全无法保障。

过度投机

由于代币融资后承诺投资者回报的预期存在，且允许在二级市场转让，二级市场必然出现强烈的投机行为。而融资方往往利用自己的信息优势操纵币价，甚至用募集资金炒作自家代币，代币价格暴涨暴跌，大量没有分辨能力的散户盲目投机，最终被庄家大鳄收割。

在任何国家，连续竞价交易（带有K线图的交易）都要受到严格管制，因为K线图对未经思维训练的普通人是致命的。而相比比特币等无人控盘的数字货币而言，Token的交易更易受到项目融资方的操纵，极易成为庄家欺诈散户的工具，产生巨大泡沫后一旦泡沫破裂，也会造成投资者的严重损失。如果社会上大量人参与，结果会危及社会稳定和金融安全。

从这个角度，似乎应该取缔代币融资，避免过度的社会成本。中国似乎也是这样做的，并且试图取缔一切可能有问题的东西。

但是在有所谓“监管”的股票市场，“合法的”欺诈行为仍然大量存在，投机现象也未能消除。在各国证券市场中，绝大部分股票亦没有投资价值，包括中国股市在内，上市公司有很多合法的手段可以输送利益，并且操纵股票价格。而少数股权的权益保障在各国都是法律难题（指没有控股权的小股东），控股股东可以利用控制权相当大程度操纵公司，很大程度上股市投资也要“用脚投票”。

世界股市投资者90%亏损的事实也说明了，即便是在长期来看必然上涨的股票市场中，大部分的投资者权益最终也难以保护。只不过证券法可以有限度的保护投资者权益，并追究欺诈者的责任，而代币融资处于法律空白，出现纠纷难以处理，这正是禁止ICO的基本原因。

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