一文读懂煤炭、钢铁疯涨背后的底层逻辑

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一文读懂煤炭、钢铁疯涨背后的底层逻辑

近期，一些浓眉大眼的蓝筹白马开始掀涨停潮，主要分布在煤炭和钢铁板块。

曾经在大家眼中钢铁、煤炭都是夕阳产业，一顿猛涨后，逻辑有什么变化？腾讯证券邀请某头部券商分析师为股民解答几个关心的问题，以下为分享。

（1）煤炭钢铁的价格为何压不住？

本轮动力煤价格上涨我们认为供给的因素要大于需求。

目前这个时间，居民的用电量会季节性减弱。而水力发电仍处于高峰期，即便是前期错峰生产的企业把用电需求给补回来，那么需求的增量也不会过于明显。供给方面，我们整理了一下从7月底到8月国家重新开启的煤矿产能大概能增加日均90万吨左右的产量增量，增幅在9%。但是这部分量完全没有从市场体现出来，下游电厂和港口的库存没有增加，反而总体呈下降的趋势，说明产能增加对于行业整体供需影响较小。政策方面，在近期国家能源局批示的环保督察组整改措施当中，明确了在煤炭开采过程中要保护环境，并且所有煤矿要按照核定产能生产等，一系列检查和相关政策出台。同时根据今年3月1日开始的刑法修正案（十一），首次将未发生重大伤亡事故，但存在有现实危险的行为纳入刑法，说明煤矿超产行为将严令禁止。这导致了产地供给持续收紧，2021年上半年，我国原煤累计产量为19.49亿吨，同比增加7.94%。其中二季度原煤累计产量为97811.6万吨，同比仅小幅增长0.27%。

（2）目前煤炭等大宗商品的价格上涨到了什么地步，是否会继续涨？

截至9月9日，山西大同南郊动力煤车板价为996元/吨，同比上涨134.35%，较年初上涨66%；内蒙古鄂尔多斯动力块煤坑口价为1016元/吨，同比上涨143.06%，较年初上涨87.54%。截至9月8日，陕西榆林动力块煤坑口价为1110元/吨，同比上涨152.27%，较年初上涨81.97%。

后续来看，供给端，在安全环保检查持续严格，以及秋季大秦线检修即将来临，预计煤炭供给将持续受限。需求端，随着全国气温开始季节性降低，居民用电有所下降，电厂日耗逐步回落，但整体库存仍维持低位。随着前期错峰生产的水泥、化工等行业的用煤需求持续释放，以及北方地区也开始了采暖煤的储备，预计动力煤价格高位运行仍有支撑。

（3）原材料价格暴涨对中下游的具体影响有哪些？

动力煤价格上涨，直接影响了下游电厂的盈利水平。9月初，有大唐国际、北京国电电力等燃煤企业联名请示要求重新签约北京地区电力直接交易2021年10月-12月年度长协合同。文件显示，今年以来，随着全国燃煤价格大幅上涨，并持续高位运行，京津唐电网燃煤电厂成本已超过盈亏平衡点（仅考虑燃料成本情况），与基准电价严重倒挂，燃煤电厂亏损面达到100%，煤炭库存普遍偏低。动力煤价格的上涨影响了下游电厂的盈利能力。

（4）下一步监管可能会如何出招？

在煤炭行业集中度整体提升的情况下，我们认为监管将会召开相关保供会议，重点关注大型国有煤企的供给情况。2021年1-7月，山西、陕西、内蒙古原煤产量占全国的72.44%，同比上涨1.99pct。2020年1-10月，全国煤炭产量前十企业占同期全国原煤产量的46.86%，同比上涨2.05pct。在煤炭行业集中度不断提升，且集中在国有大型企业的情况下，由于这些企业在听从调配的积极性较高，有助于政府调控煤价。

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