三大子板块均涨超5％，氯碱迎来最强周期？

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三大子板块均涨超5％，氯碱迎来最强周期？

9月8日，氯碱行业大涨，其中子细分PVC、烧碱等多个板块大涨6个点，氯碱化工、中盐化工、世龙实业（002748.SZ）、中泰化学（002092.SZ）等多股涨停。

西部证券近日在研报中指出，预计烧碱将迎来中级别的上行，而电石将迎来高级别的景气周期。

华创证券也认为，当前氯碱行业正处于景气度触底回升的过程中，烧碱由于供给端弹性不足+下游需求复苏强劲，预计此轮景气上行有望持续年度以上。

行业概况

氯碱行业是重要的基础化工行业，主要代表性产品为聚氯乙烯（PVC）和烧碱。

产业链基本结构为利用隔膜法或离子膜法电解食盐水获得氯气原料，同时联产烧碱，氯气作为生产PVC的原料。

伴随我国宏观经济的快速发展和房地产市场强劲的需求支撑，我国氯碱行业“PVC+烧碱”配套模式大规模发展，产能产量快速增长，我国已经成为全球最重要的氯碱产品生产国和消费国。

上游电石有望维持长时间景气

电石为PVC上游。

供给端，电石受到双碳目标下节能环保政策的严格控制，从采矿过程到生产过程到运输过程均被严格卡死，各环节牌照均极难取得。同时过去几年间电石产能持续退出，2016年至2020年有效产能从4429万吨下降到3348万吨，叠加未来新增产能有限，供给格局将持续向好。

需求端，其传统下游PVC需求稳健，而BDO则受到可降解塑料PBAT的拉动有望保持高速增长，据测算未来2-3年投产的PBAT产能将拉动电石需求达325万吨。

库存端，电石保质期不超过7天，且由于其危化品属性，运行条件苛刻，行业库存极低，目前行业库存仅0.02万吨，几乎没有。

供给端严格控制+需求端受到新兴产业的拉动，西部认为未来电石将成为稀缺资源，并将维持长时间的较强景气。

烧碱供需错配，将迎来景气上行周期

国家供给侧改革等产业政策使得烧碱行业产能增长速度趋稳，同时竞争格局持续优化，行业集中度不断提高。

西部证券指出，短期来看，下游氧化铝开工维持高位，粘胶短纤旺季即将到来，价格及开工预期上行，叠加当前烧碱开工已处高位，将拉动烧碱供需边际走强。

中长期来看，氧化铝未来2-3年新建产能增速领先烧碱明显，预期至2023年将共有1950万吨新增产能投放，年化增速达6.9%，同期烧碱产能年化增速仅2.1%。

西部证券表示看好产能增速的错配拉动烧碱供需格局进一步向好，烧碱有望迎来景气上行周期。

PVC有望高位维稳

据中国氯碱网数据，截止当前电石法PVC市场价均价为9280.2元/吨，较年初上涨27.8%，同比+42.0%。西部证券认为PVC价格的上涨一方面受国内消费及出口需求的强势拉动，另一方面受电石成本支撑明显。

在当前电石价格快速上涨的背景下，自备电石进行PVC生产的企业和外购电石的企业成本差距巨大，利润差距显著提升。

以外购电石企业PVC的电石吨耗为1.4吨测算，当前价格下外购电石企业PVC价差（PVC-1.4*电石）仅300-400元/吨，若剔除期间费用基本处于无盈利的状态。而据测算，自备电石产PVC的企业当前与外购电石产PVC企业的单吨毛利润差已达到4900-5000元/吨。

因此，高企的电石价格已成为PVC价格的最大成本支撑，西部证券预期PVC价格将高位维稳，随旺季到来其价格中枢有望上行至9500元/吨，相关企业盈利能力将随之上行。

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