北交所配套政策落地 新三板储备丰富的中小券商更受益

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北交所配套政策落地 新三板储备丰富的中小券商更受益

平安证券 王维逸,李冰婷,郝博韬,陈相合

立北交所加强对中小创新企业的支持，提升直接融资比重。 北交所一方面与沪深交易所及区域性股权市场形成错位发展关系，另一方面与新三板现有创新层、基础层形成“层层递进”的层级关系，发挥在多层次资本市场的纽带作用。通过设立专门交易所，中小企业发展将更受支持，利于发挥资本市场功能作用，提升直接融资比重。

北交所配套政策快速出台， 整体平移精选层制度并略有调整。 北交所上市、交易、会员管理三大规则快速出台， 上市、交易制度基本平移精选层现有制度。 1)上市标准： 在新三板连续挂牌满 12 个月的创新层挂牌公司，且符合四套市值及财务标准之一即可上市，并不再实行主办券商“终身”持续督导，同时鼓励满足要求的退市公司进入新三板进行挂牌交易; 2)交易制度： 整体延续精选层以连续竞价为核心的交易制度，涨跌幅限制、申报规则、价格稳定机制等其他主要规定均保持不变; 3)北交所明确将采用会员管理制度。

部分头部券商新三板业务表现较好，中小型券商发力显著。 由于新三板过去存在企业规模较小、流动性不足等问题，部分头部券商曾收缩新三板业务布局，部分中小型券商得以发力。 分业务来看，推荐挂牌业务方面申万宏源证券综合表现较好，开源证券业务量最多;持续督导业务方面开源证券、申万宏源为第一梯队且优势显著;做市业务方面开源证券当前做市股票最多。 根据全国股转公司发布的 2021 年二季度主办券商执业质量评价结果，开源证券蝉联榜首，前十名中中小券商占绝大多数。

券商需提升四方面能力以满足多层次资本市场发展需求。 我们认为，未来证券公司将需要提升四方面能力，以满足北交所成立后新的多层次资本市场发展需要。 第一，加快前期布局，强化基础层储备。 第二，提升转板上市服务能力，畅通“层层递进”机制，满足潜在北交所上市企业需求。 第三，双向强化链条延伸，北交所作为多层次资本市场枢纽，其内公司来自创新层且未来多以 A 股上市为目标，因此，一方面，项目储备较足的中小型券商需要强化 IPO 服务能力;另一方面， IPO 服务能力较强的大型券商需要业务下沉，强化中小企业发掘及服务能力。第四，升级 IT 系统，满足未来北交所相关系统建设和升级需求。

投资建议： 我国多层次资本市场体系架构的进一步联通完善，证券行业再次迎来政策利好，在流动性相对稳定环境下，券商基本面、政策面、市场面均表现为利好，继续看好投行优势领先及财富管理主线明确的相关标的。

主办券商推荐挂牌家数(截至 2021.09.03，家)

风险提示： 1)疫情反复影响投资者风险偏好; 2)改革进度不及预期;3)投资门槛不变或进一步提高。

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