雪球直播节｜产品日渐高端的中国平安靠什么跑出“加速度”？

雪球直播节｜产品日渐高端的中国平安靠什么跑出“加速度”？

自7月19日起至8月13日，为期一个月的2021雪球直播节年度盛典活动重磅上线，此次直播节百位影响力的顶尖投资机构专家、财经行业意见领袖以及雪球站内人气用户将跟投资者分享未来十年的投资机会。

以下内容选自2021雪球直播节：

时间：周二（8月10日）21:00-22:00

主题：产品日渐高端的中国平安靠什么跑出"加速度"？

嘉宾：@明大教主 雪球人气用户

嘉宾：9点到了，现在不知道各位有没有在线准备好瓜子饮料，听我在这儿扯平安产品高端化的问题。还是像之前一样，本周是雪球的大金融周，虽然讲的主题是平安的内容，但是也可以提问关于金融行业其他领域的问题，比如银行、证券都是可以的，教主在看到问题的同时就会及时回复你们的问题。如果有问题就在右下角刷给教主看。

今天播的还是中国平安的话题，主要播的是平安产品高端化的问题，可能中间涉及到很多还是关于平安的产品端、服务端、包括改革端，可能是内容更多一些，如果是有关于平安或者业绩、或者是它的保代，或者是跟其他同行业，或者是其他金融领域，其他公司有一些问题大家就可以在右下角给教主刷出来问题，我会在第一时间回答的。然后剩下的时间如果有更多的时间，也可以跟乡亲们聊一聊其他行业的问题，但是最开始主要还是讲一些金融领域的问题，因为本周还是雪球的大金融周。我看到有乡亲说新郎倌好，确实教主五一的时候刚结婚。

然后就直接走入正题，教主看一下今天的看点，今天讲的是平安产品高端化的问题。平安为什么要走产品高端化呢？教主先讲一下它的基础逻辑，因为之前很多的时候金融行业本身黏性就是非常弱，比如教主身边有一些人他会在一家银行理财利率更高的时候，就会把他的钱从另一家银行取出来存在这家银行，包括券商也是，现在一个人可以开三个户，我身边有的朋友三户开满了之后，（教主今年31不到，30岁）他就会看到，因为现在走互联网渠道之后，手机可以开户了之后，券商的佣金战是非常非常明显的，从最初几年我刚玩那个时候还是千分之三，后来逐步到万分之六，然后万分之三，现在已经进入白热化的万分之一点几的状态，身边有个朋友看到有的券商佣金更低，他就会毫不犹豫将之前佣金高的账户销掉，去开佣金低的账户。

嘉宾：其中一些中小券商或者互联网券商优势更明显一些，金融行业就是拼成本、拼产品，产品收益更高，大家就会选择你这个产品，你的佣金率更低，大家就会愿意来你这儿开户，包括保险行业以前也是一样的。拼多多大家可能都知道，它有一个说法就是社交裂变，其实保险行业以前的销售模式一样，主要是以保代销售为主，也是相当于比拼多多更早的一种社交裂变。像我买保险的时候，我可能会看保险产品中的条款、信息，包括这些附加险，还有免赔额度，但是很多是不会看这些内容的，因为一是很长，二保险公司条款设计的也非常专业，不是一般人能看懂的，最后像我的长辈那些人，保险买完之后，他甚至不知道他的理赔条件是什么，甚至有的还用的是存折的那个方式，所以他们那个时候买保险更愿意相信身边人去给他推荐一些产品，觉得自己用的比较好的一些产品。现在我们这些年轻人相对来说更愿意在互联网的方式去选择，像我个人比如在买衣服的时候我就更愿意相信自己的眼光，可能旁边一个服务员向我推销哪款衣服适合我的时候，反而会更加反感一些。包括保险产品也是一样，如果我接到这个电话可能是关于保险销售的，我又不认识的人，我可能就不会去多听他一秒钟的销售。现在平安的股价最近走弱，整个保险行业也是一样的，这个其实是因为2018年的时候银保监会出台了三条以上关于保代治理的文件，所以现在保险行业调整主要还是因为新业务价值占比比较高的寿险，受保代规模下降的影响。

刚才教主说平安高端化的问题，第二点就是从2013年是有我国第一家互联网保险公司就是众安在线，中国平安也是它的股东之一，2015年之后出现了很多像慧择，或者是水滴这种新兴的互联网渠道公司，互联网保险经纪公司，从那个时候互联网上的保险产品越来越多了，其实也有政策的支持。大家都知道互联网不光是电商，还是保险，因为它是后入局的公司，想要找到自己差异化的竞争模式，首先就是要从性价比上来做文章，因为互联网比价更透明，一款产品它的价格，甚至有一些互联网经纪公司在页面上有一些产品比价的过程，但是教主用的那些，因为那几家互联网保险经纪公司也很了解，所以每家他们的产品我都是试用了一下的，感觉用每一家产品的时候，他们的比价方式都相对比较模糊，可能会突出一些他们主推产品的好处，就是避重就轻一些。所以如果是大家选产品，还是要自己本身要懂这些保险产品。刚才教主说了互联网比价非常透明，如果平安或者是其他国寿，还是泰保这些传统的互联网保险公司，如果是纯跟互联网保险经纪公司去血拼价格，如果平安走的是这条路。

嘉宾：可能后续成为一家更伟大的公司的机率就不可能特别大了，但是平安本身是没有那么做的。教主一般来说不会发一些特别水的，包括过一阵可能是从本周到这周末可能会首发几家公司的中报解读，我一般都是抢全球首发的，不想抄别人的作业，也不想被别人抄作业。刚才说平安的产品高端化的问题，互联网比价非常透明，平安现在没有这么做，今年大家如果是观察平安的营销思路，推了一句叫“有温度的金融”或者是“五星平安”，用有温度的服务，给保险产品增加附加值。

可能很多其他乡亲觉得平安喊出这句话就是一个噱头，为了扭转之前保险行业因为大家对印象不好的问题，其实不完全是这样。如果大家以最近的政策风险，比如教育行业或者是提到喊话白酒、长春高新，甚至是芯片，其实平安提出“有温度的金融”是有政策依据可循的，大概去年的时候，银保监会发了一个文件，文件名字教主忘了，因为那些名字的内容都差不太多，本质的意思就是允许将保险产品的服务价值提高到至多不超过20%，这个比较之前是有较大幅度的提高的，包括健康中国2030，或者是“十四五”对人民健康的规划，都是有利于保险，不光是提供产品，也是鼓励保险行业参与到医疗卫生服务当中，因为之前保险可能大家只是投保一次，或者是投保的时候，或者是理赔的时候，才能见到保险行业的保代，或者是他们的工作人员。如果是现在平安提出有温度的金融，举个例子以今年刚推出的平安臻享RUN为例，这是平安的一个新产品，这款产品可以根据你的运动量去提高你的保额，还有一点就是如果你运动量达标，可以给你赠送每月都有一些可以兑换的东西，兑换的时候你可能就会要接触到保代，接触多了之后，保代提供的服务多了之后，你跟保代互动也就更强了。第二平安臻享RUN分了好几个等级，根据个人的保费不同，可以提供从基础的健康照护服务到最高的重疾管理服务，平安都是可以从线上提供的。这点的话我其实对比过几家，包括京东健康、阿里健康这两大互联网平台，这两家其中一家互联网平台是没有这个服务的，另外有一家互联网平台是有这个服务，但是是属于收费服务，所以相比较而言平安的对比之下性价比还是挺高的，平安之前可能是保险行业给大家留下不好的印象，但是今年包括从产品、渠道的改革来看，还是挺明显的。

也不要光教主一个人在这儿说，大家如果有其他问题都可以在屏幕上给教主留言。除了平安之外其他保险公司也可以，包括券商、银行也是可以的。

嘉宾：大家如果没有问题的话教主就主要讲今天这场直播最重点的内容，刚才主题是平安产品高端化，教主个人认为平安产品高端化的胜负手，或者是杀手锏。

有一个问题我看一下：估一下平安7月份的数据。

个人认为平安7月份的时候，因为它的6月份的数据跟另外的几家险企比，6月份、5月份，去年基数相对高一些，所以它6月份同比去年已经是有所好转了，7月份的话，去年7月份业绩基数更低，今年估计会小幅环比比6月份好一些。刚才刷的太快了，其他乡亲的问题还没有看到。7月份的数据或者是平安中报的问题，那个时候教主也会在雪球上做一些首发，一般出保费或者是中报的时候，当天晚上我可能就会发出来。其他乡亲还有什么问题？在教主说了第一阶段金融弱黏性之外，大家如果有其他问题还是可以提一下。

这个乡亲问8月27号的中报会有什么意外？平安的反转逻辑是什么？

这两个问题我先记一下，因为前几天7月末的时候，雪球搞了一次去中国平安（的活动），中国平安每年都有一次开放日的活动，雪球当时组织了几个人去了，那个时候我是去度婚假，所以我就在那附近，自己跟别的渠道去。平安现在因为影响它的利润大头还是在寿险和车险方面，这两方面加起来占平安利润包括价值的70%到80%以上，尤其是寿险，寿险的占比更高，因为它的车险可能是利润价值大概只占它10%左右，跟投资或者是银行的占比是差不多的。寿险的话取决于，可能从2018年开始，2018年11月份的时候，那个时候马董第一次提出平安要开始保险改革，但那个时候平安在内部是没有什么具体的改革行动，不能说没有改革行动，可能就是单纯的在保代人数上淘汰一些效率比较低的，但是从今年开始平安的改革已经完全不一样了，因为经历了一段时间的改革，从上至下对改革激励，改革可能确实淘汰一部分人，但是剩下的这部分人如果是效率特别高，他们就可以达到很好的收入，从上到下达成了一致的合力。从今年开始保代KPI的激励法也有所改变，以前可能是从你的保费，当你的保费积累到很高，平安就会给你非常高的佣金，你的收入可能会高一些。乡亲们问题很多，教主先说完这个，以前只是唯保费而论，但是现在完全不是了，平安开发了一套线上软件系统，但是跟其他行业来说也没什么太特殊的，通过这个系统平安每个营业部的负责人都可以看到今天我的手下的员工干了什么，他制定了多少计划，或者说他给多少个潜在的客户打了电话。

嘉宾：包括他每天的活力就是他干了什么都可以看到，KPI的另外一个考核就是更重视保代价值率，可能更看重高净值的客户，而不是计算累加一堆很低价值的产品计算总额给你保费用，它现在是偏向于积累更高端、更高净值的客户。

刚才这个乡亲说了，还是说二季度中报的预期，其实保险行业是靠保费利润释放这个过程，所以之前下跌主要还是短期保费的影响，实际上平安的剩余价值还是有不少的，所以短期不光平安，其他保险公司应该都没有太大的波动，包括平安旗下有些平安银行这种资产，去年疫情是提及了较高的坏账，今年平安银行个人认为也是会有两位数偏高的增速。大家关注的包括我个人关注的更多的一点，一个就是保代数量，如果从现在来看保代数量虽然是一季度的时候仍然是在下滑的，但是包括我个人这些文章里也体现了，平安今年比照2020年或者2019年，人效是平均提高20%左右，保代下降的尾声如果是人效留存的这些保代人效还可以继续提高，是可以抵消保代下降的不利影响的，所以现在即将8月27号出的这个中报，对平安来说是非常关键的，如果真的是保代下降到网上说这个级别，或者是保费增速没有太大的影响，后面反转的概率就非常高了，因为人效已经完全可以覆盖保代下降影响。

第二个平安的投资问题，平安投资被吐槽主要是因为华夏幸福，没有华夏幸福拖累它的一季度投资同比增速是要翻倍的，华夏幸福540亿的风险敞口现在已经计提了180亿，本来要近期出重组的报告，因为平安的股东，也是他最大的债权人反对，现在华夏幸福也没有尘埃落定，个人预计中报之前华夏幸福的这个靴子还是要落地的，剩下的360亿里再计提一部分，教主认为这并不是一个坏事，就像很多我关注的一些公司，汤臣倍健，还有今年提及的精诚医药，反而一次性大额提及，把减值或者是财报中认为足额提及之后，相当于后续轻装上阵的概率就非常大了，包括教主关于保代预测，如果短期下降幅度非常大，而且保费还没有影响，那就说明人效已经上升到足以覆盖保代下滑的趋势，如果短期对这个价位的时候还有雷集中释放，那就是非常不错的。但是对于大家来说还是要控制好自己的仓位，因为个人关于宏观的判断，四季度的时候股票资产可能会相对不利一些。

还是回到今天主要的话题，也是教主关于平安高端化的主要依据所在，教主认为平安高端化可能刚才那位乡亲说平安需要推出一些更适合我们现在投保人的产品，以前有人在雪球的窗口上跟我聊天说，因为现在我们国家的保险深度非常低，也就是在4个多点左右，比较外国发达国家十几个点有很大的区别。

嘉宾：在这种情况下保险深度非常低的时候，平安去推高端化会不会孤立无援，因为保险行业没有形成那个共识，比如高端化的最典型的一个例子就是茅台，从古至今历史几千年不说了，大家现在关于茅台只要有货就抢，包括官方最近发生了支持他的声音，白酒行业尤其是茅台形成消费共识了，保险行业现在深度比较低。教主主要认为类比一下美国特斯拉这个公司，可能美国之前新能源车的覆盖率，包括渗透率是非常低的，因为前一届特朗普政府相对支持传统的能源行业，直到拜登上台之后，他的竞选策略也是支持新能源，才提出2030要覆盖50%的说法。在之前一个阶段，美国的新能源车不是特别火爆，我国是新能源车大概是50%的销售率，销量和市场，包括大家都是48%左右。去年欧洲市场崛起，今年美国市场才有所反应，但是美国市场依然能跑出像特斯拉这种新能源车的巨头，所以能不能正确地实现高端化的目标，更多是还是刚才那位乡亲说的，能不能推出消费者更喜欢的产品。

平安在产品端近几年，主要还是讲今年，大家可能知道平安福从2013年开始每年会升级，包括今年平安全系列的产品升级幅度还是非常大的，包括平安去年推出的守护百分百，还有今年新推出的平安六福，都属于一种两全型的保险，大家可能不理解两全型的保险是什么？大概就是可以兼具健康和投资的两种形式，如果是在生存期满之后可以领取买基金，如果在生存期领取买基金之后身体依然健康，后续的重疾的保障还是依然存在的，就不像是之前那些重疾产品，大家可能觉得缴了那么多钱，身体依然健康，这钱就是打水漂了，包括我妈在这方面也觉得以前这些保险产品非常不值。现在保险推出了（两全型保险）守护百分百，平安六福都是两全型保险，满期可以买基金，后续还可以享受重疾理赔的服务。

乡亲说这个重疾分六类，对，重疾分六类，分类赔付，肿瘤和高发类比较多的产品分为一类，这六类分类也是挺有讲究的。

除了这个之外，就是刚才教主说平安臻享RUN，可能以前只需要赔付的时候才去找到保代，了解这些保险怎么去理赔，这个就是平时跟你有一些互动。平安臻享RUN可以通过。对，两全型保险是要比重疾贵，而且不光是重疾贵的问题。以平安六福，教主先声称一下绝对不是给平安带货，今天主要是讲平安的产品问题。平安福为例，每年都会升级，今年不光是加了一个中症的保险，轻症也是提高到了六次左右。

嘉宾：整体来说在同年龄段的情况下，它的保费是要比去年便宜1/10左右的，所以他在整体性价比方面已经作出改变了。这个乡亲说私人医生是教主下一阶段主要讲的平安产品高端化的问题，教主觉得平安产品高端，它的产品升级确实是一部分，资本雄厚确实是迎面更大的一个理由所在，但是个人认为和其他无论是阿里健康、平安健康还是跟同业的保险公司竞争，它的高端化胜负手所在还是医疗生态的布局，为什么这么说呢？单纯从线上来看，主要竞争对手就是阿里健康和京东健康这两家，大家如果是打开这三家APP看，阿里健康可能更多的是侧重于卖药，京东健康类似跟平安好医生，现在的平安健康有一些家庭服务，包括线上问诊都是有一些的。平安健康和京东健康他们两家医生的应答率和满意率都差不多，医生应答率是在一小时、两小时这个样子，对于三甲医生来说，一些名医院的医生能有这个应答率已经非常不错了。但是平安的优势，一是在于通过平安一家有一个保险守护，医患双方在线上就诊全过程的这个问题，京东是不具备的，医生如果是在线上因为他可能相对做出的判断，如果是在线下医院有医院院方给他兜底，线上做出判断可能相对来说就是不敢的，毕竟有时候线下没有做一些诊疗，这个时候平安就会通过保险百万赔付，帮助医生包括患者在求医问药，甚至是线上医疗的环节进行一些兜底理赔，让医生更敢于给患者诊治，也让患者更放心在线上平台医疗。

第二方面就是平安医疗科技的这个优势，如果大家更关注它的保险端，忽略了它的医疗科技方面是全球专利第一的，专利第一不光是一个噱头，可以在方方面面帮助平安线上医疗产生一些竞争优势，举例来说平安的人工智能线上导诊分诊，准确率是非常高的，是可以实现99%以上的，99%的正确率带来的就是在线上包括全科各科室的医生，能解答一般线上问诊服务平均时间只需要200秒，因为大家都知道三甲医生平时还是很忙的，他有的时候回复互联网医院的问题，可能需要等到他休息时间，甚至是午休时间，所以他的时间焦虑还是非常高的，平安能将每一单线上医疗时间压缩到200秒，即使在全球也是非常罕见的，从这来说带来了一定竞争优势。相当于阿里健康和京东健康，大家如果是看阿里和京东在医疗健康的布局来看，因为线上的就诊还是需要线下的化验或者是检验作为辅助，离不开线下部分，阿里和京东大多数是通过一些参股，包括合作的方式去切入那些医疗类的公司，平安走的是重资产的路线，大家前一段关注收购北大方正医疗资产的问题。

嘉宾：这两点的差异化在哪儿呢？前者阿里健康和京东健康，他们这种方式相对于更轻资产一些，但是没法去管理，院方就是一个服务态度，包括医疗水平是没办法去提升或者管理的。平安可以通过这方面，强化自己的服务，或者是他通过这些医疗端为他自己的保险保费支出端节约费用，这点两家互联网公司是做不到的。包括他有自己的线下医院团队之后，可以更深入地接触到保险端的潜在消费者，相当于他接触更多，让大家感受到更多平安的服务，更有利于他的产品高端化的实现。就比如食品行业的海底捞，之所以可以做到高端化也是通过接触客人，因为火锅毕竟相对于其他来说不适合外卖，所以场景相对接触客人更多一些，让客户感受到他的服务，后续才有自己高端化的过程。

刚才说光针对于阿里健康和京东健康两家互联网医疗公司，更多还是它的主要竞争对手，也是大家主要质疑它的所在，它的同业，传统保险公司方面。平安可能在医院建设或者是在养老社区建设都不是最先或者是最快的，所以大家觉得他弯道超车实现产品高端化的机率不大。

教主分开讲，第一先讲它的医院这块，之前收购北大方正大家觉得可能花的钱稍微多了一些，但是实际上要去了解一家医院的运营就知道光投入，综合性医院就需要在几十亿以上的资金量级投入，前八到十年来说可能都会陷入一种长期亏损的状态，这个也是平安和阿里没有在线下大规模布局实体医院的主要原因之一，医院这个资产实在是太重了，平安敢于在线下医院的布局，教主主要还说一说它跟其他几个，可能比较更多一些是泰康保险，泰康在全国很多的地方，包括今年或者明年又集中要有新的医院进入试运营投入阶段。平安相对于泰康的优势，主要就是在于一方面互联网端，打通互联网医院更多，有更多的互联网医院，现在平安健康已经可以通过APP端实现在商保的报销，大家已经可以不用去线下找保代报销，包括他在去年年报的时候说是九地，今年肯定打通医保城市更多了，平安覆盖的医保，包括商保，覆盖的地市，甚至是互联网医院远高于泰康保险的，覆盖的互联网医院高的好处就是在线上就可以直接不用患者去垫付任何资金，从它的保险产品里边直接抵扣。另外一点可能平安还是在医疗科技端，泰康近期6月份的时候也推出了平安居家服务，但是如果去仔细比较，有一些叫做绿色通道的服务。

嘉宾：你可能在原有的医院觉得医疗水平不满意，想去转诊到其他医院，这点平安是一个保单一年一次，而且是不限制疾病种类。然后如果对比泰康，保代的生命周期只有一次绿色通道服务，它的绿色通道名字叫重疾绿通，大家可以理解什么意思，主要覆盖的还是重大疾病，平安不限病种的绿色通道相对于服务来说覆盖面还是更宽一些。还有教主之前说的另外一点，平安除了平安臻享RUN之外，还提供一些线下陪诊的服务，相当于那两家互联网公司，有一家是有线下陪诊服务，但是售卖这种服务，并不是平安把这个服务算到产品里面，相当于平安整体产品性价比是通过服务将它这个产品性价比提高了一截的。

乡亲们不光听教主说，也可以提出一些关于平安或者是金融领域的一些问题。

这个乡亲问平安业绩能不能保持正增长，这个问题还是大家都很关心的一个问题，个人也是多次提到。一会儿教主也会解答一些其他乡亲关于银行或者是券商的问题，这个乡亲问内涵价值有没有可能下降？短期根本没有看到内涵价值下降的任何可能，但是通过内涵价值这个PE的估值，相当于是一个静态的估值方法，所以要是预测它的短期来说可能不是特别准，如果是按年或者是按季度来看PE是历史最低，可能还是有效的，动态的估值需要看到包括价值率，包括保代人数，或者是保费收入环比、同比的情况，你可能会判断它的短期底部更准确一些。今年个人还是认为平安的利润释放会在小个位数的空间，因为可能后续包括刚才说了华夏幸福还要提及一部分，去年同期平安三季度或者四季度它的保费因为保代人数下滑的非常快，去年同比基数到了下半年之后就变得非常低一些，所以平安无论是从改革端还是看季报的利润释放端，到了下半年平安就会好一些，陈心颖在股东大会上说了，今年也是会保持新业务价值正增长。刚才这个乡亲说平安步子迈得太大，其实还不是步子迈的大的问题，因为如果去回溯平安从1988年到现在33年期间，会发现无论是混业经营、证券、信托、银行还是它的保险，还是到了2015年保代考试取消之后他的人数增长，然后到2018年寿险改革，都是领先于其他同行业保险公司的。

嘉宾：平安下半年还能分红吗？现在低估了吗？

分红是肯定的，平安已经说了下半年分红，刚才那个乡亲问平安为什么迟迟不回购，如果大家参考几家其他行业公司，包括格力电器，还有永辉超市，这两家公司可能投入了很多的真金白银去回购，但是实际上对股价的提振还是非常没有帮助的，看不到具体有什么收效，主要原因还是它的主营收入没有做起来，前者也跟平安一样是产品多元化和渠道改革问题，后者问题就比较多了，可能被社区团购的影响也比较大一些。所以业绩管理没有出现，后续机构根本就是不可能布局的，不可能去加仓，包括平安现在的情况也是一样，机构大多数都是右侧布局，并不是左侧布局，所以可能感觉现在平安估值已经非常低了，但是也没有人来布局。因为年报他们可能需要有考核的压力，更愿意去抱团业绩增长性明确，释放性比较强的，比如新能源或者芯片这些公司，不会去用资金长期抄底平安这种现在人力或者是业绩管理还没有明确出现的公司，但是对于散户来说，投资是没有时间压力的，其实长期投资来说，未必会跑出追涨杀跌的这些股。收北大又是一个，收购北大国际医院之前，这家医院已经连续多少年减亏了，现在处在盈亏平衡状态，后续单家医院投入可能不会太大，但更主要的是个人觉得平安不会在北京这一个地方，或者深圳那个地方设置医院或者养老社区，后续还是在全国起码强二线以上城市复制铺开的可能性会比较大，那个时候才是资本投入的状态。但是后续包括现在的陆金所，包括平安健康平安好医生这个APP，投入已经过了投入最重资产的阶段，那些科技类的资产也会逐渐贡献收益。而且大家其实还是着眼点有一些偏差，主要平安利润释放还是在寿险和财险的问题。

估计平安业绩拐点大概在什么时候出现？

其实我在一季报的时候写的那个文章如果大家好好看的话，里面不光分析了银行、地产，保险这几家传统行业公司在什么时候布局，还主要分析了最佳长期布局时机，个人觉得这么大的一家公司，包括保代不可能很快增加上来，他的人效也不可能快速提升，但是如果选一个作为最差的点来说，有可能在一季度到二季度中报之间的这个过程，个人这么说的原因有几点，第一点投资端来看是贡献平安的利润10%左右，投资端因为去年，包括他投的一些汇丰是没有分红的，他投的其他那些公司主要还是分红率比较高，传统蓝筹价值公司，在去年没有什么太多增长，今年除了华夏幸福以外，投资端是有一定增长的，包括他的子公司平安银行这块，刚才说了拨备率，坏账是有一个明显下降的。

嘉宾：平安是属于按照权益方计入平安母公司收益的，它的坏账找了，利润释放的大了，对平安母公司贡献相对好一些。最主要的大头一个是寿险、一个是车险。

教主先说说车险吧，如果大家看我6月份那篇保费分析文章，我里面有一章关于财险综合成本率的图表，综合成本率已经下降到95.2%，已经是比去年一季度没有实行车险费率改革的时候，甚至于综合成本率还要低，这个跟它人工智能有关之外，主要还是财险的冲击对平安相当于是一次性的冲击，一次性冲击释放了过后，后续平安车险利润，包括现在已经是同比几乎是要转正了。剩下的最主要的还是在于寿险方面，占平安价值和利润都是在60%到70%左右，寿险这块可能大家觉得上半年平安在几大传统保险公司里保费增速是最难看的，因为第一点个人做了一张表，现在还没有给大家看，在去年的时候，因为今年2月份有重疾产品新定义，大家如果关心保险行业都知道新定义的问题，在那个时候很多保险公司，不光是中国平安，他们在开门红产品推动的过程中，侧重于老保险产品的营销，那个时候相当于透支了后面这几个月，最主要是一季度重疾险，价值相对高的健康险，可以说长期健康险的保单。

后面4、5、6月，平安在同比保费还是输给了人寿、新华几个保险公司，还是有它不同的原因，因为新华保代人数还是在提高的，人寿在上半年，可能保代人数脱落，但是会给剩下那些保代提供一些签单激励，还不属于完全自由落体式的改革，平安和泰保，他们对于保代的改革还是更严苛一些，可能保代没有通过我的考核，我就会直接Pass掉你，不会单纯为了规模，为了保费的增速去选择留下这些保代，这点如果大家看平安横向比较四家保险公司财报，是看到有一些不同点的。所以并不像网上说的可能平安现在撑不住，高薪留保代，完全不是这样的。

最后还有四五分钟的时间，大家可以提一些问题，不论是中国平安还是银行，或者是券商公司都可以。

先回答这个问题，如何看平安科技业务很多是鸡肋。

认不认为鸡肋主要还是通过几方面来看，先看平安汽车之家，现在已经是汽车领域最大的SaaS公司，就是云计算公司，如果是对比2018年、2019年，那个时候整个车市是非常不景气的，在那两年包括很多一些业绩很强势的车企，销售量和利润率也是在下滑的，但是汽车之家在2018年、2019年不但没有出现下滑，依然维持了正增长，包括可能其他平台出了一些易车，或者是懂车帝这些APP。

嘉宾：对平安汽车之家的冲击也是有限的。

刚才看到很多人去聊包括国泰君安，海通证券，或者是东方财富，如果是个人现在讲，可能偏主观一些，但是跟大家聊一聊吧。

个人主要认为券商行业利润驱动点在几个方面，很多人可能看了东方财富，或者另外一些券商公司，他们的净利润同比，包括东方财富自己是翻倍的，那些传统保险公司也是双位数的增长，但是在出台这些利好的情况下，券商板块依然是没有什么动作，甚至是出现一些震荡下跌的情况，现在涨的多的还是那些小的证券，东方证券或者是利空靴子落地广发的这种，传统的强势券商，包括中信，还有东方财富，他们几个的股价几乎是不动，甚至是震荡有所下跌，主要原因还是机构对券商行业的盈利预期，去年三季度大家如果看A股上证指数K线图，去年三季度是有一个非常明显的爬坡，去年三季度指数是有所突破的，现在我们看可能每天成交一万亿，可能歌舞升平非常不错。但是在去年的那个时候，成交量是比现在要大不少的，而且那个时候因为指数突破了，做多的热情是非常激进的，而且去年为什么业绩的基数会比较低呢？主要还是因为几大券商公司，不光是券商，银行、保险、金融行业公司都是有这个习惯，盈利水平比较高的年份会去提及一些信用减值，相当于这部分资金会在熊市或者是在行情不好的时候释放出来，因为去年2020年是非常明显的，可以说全面牛市的一年，大多数行业还是上涨的。那个时候包括中信，光大、海通，他们都提及了一些信用减值，多的都有几十亿。所以今年提及减值的相对少了，看似可能对去年利润同比增幅会很大，因为去年三季度成交量确实是一个高峰，涉及到指数突破，包括去年还有减值影响，包括业绩基数相对低，券商来说今年虽然是同比中报可能会好看一些，但是股价也没有上涨太多。后面决定券商个人短期觉得券商行情还是看注册制的节奏，有可能短期一次降准，主要是CPI确实是维持低位，再加上美国那边美联储没有具体关于缩减购债规模的计划，给了国内货币政策一定的操作空间，所以后续还是需要看政策推动，利润的话到三四季度券商我个人是不太看好的。

说跟李总抢流量，教主本来不是今天直播的，后几天为了安排一些中报抢一些首发，可能是会在第一时间给大家发出一些包括科技、消费类的这些公司中报，所以我将直播时间放到了今天。

嘉宾：这个乡亲问保险股平安、泰保、国寿、新华怎么投？

这些保险公司个人买的话，因为金融行业的同质化竞争还是相当强的，所以个人相对还是会买一些龙头公司，因为刚才也说了人寿是靠保费激励，新华是靠盈利增长，所以跟平安真真实实的改革不太一样。个人如果投还是会投中国平安的可能性会大一些。

刚才这个乡亲问华夏幸福的问题。

主要还是要以债务解决方案为主，所以现在短期还是看不到后续有没有提及空间的可能，但是教主还是像刚才所说的那样，如果在现在这个节点，因为平安寿险去年三四季度业绩基数相对比较低的，如果这个时候华夏幸福这种后续的360亿风险敞口释放，因为它的投资端可能只占平安利润的10%，后续寿险端，包括它的保费收入也是有一个明显的增长的，如果这个时候出利空，对于平安来说可能是一个非常不错的回报时机。这个价格给个建议，个人也是说过很多次，可能在这个价格要去长期投资，比如按一年期投资，风险性是非常低的，但是如果在这个价位想要去博取像芯片或者是新能源车那种爆发性的可能也是没有的。所以乡亲们还是要看自己对于后续的预期，或者是自己资金量的使用，属于短期可能会震荡，但是不会大涨的可能，大家还是选择一家自己的。

下半年回稳的可能性会有多大？

如果你去看新业务价值率变化，去年从34点多下降到今年一季报的31点多，还是下降了三个点左右，但是如果去对比去年中报，或者是前一年年报来说，下降幅度是在边际减少的，因为像我之前也说了保险改革最重要的一点，之前价值率最高的部分可能需要靠保代去推，线下银行可能卖的产品更好一些，主要还是那些储蓄类或者分红类的保险，还是以理财方式为主。所以银行端，包括互联网端渠道销售产品占比上升，是会拉低EVI的。现在我也提到了，人效提高的问题，主要还是看中报的保代人数。一看保代人数，二看人效提升的增长幅度，因为教主今天主要还是说产品高端化的问题，所以还是更多没有提到数据，乡亲们如果想主要看数据分析，还是应该看我的长文，包括过几天7月份保费数据发了之后，或者是本月末中报左右，我应该会在第一时间比别人快一些把这个数据分析给大家发出来。

这个乡亲问平安未来五年的年化收益率能不能到15%的问题。

马总在很多场合都说了历史投资收益率是在20%多，实际上超过15%这个点，最近教主也看了很多新闻方面，包括财务官陈德贤，还有平安资管的一些发言人，出来表态相当于为他们自己的投资证明。

嘉宾：看那些数据其实还是不错的，如果是看平安未来整体，因为现在50%资产是配置在债券上的，因为大家都知道债券的收益率，国债已经是几个点，15%还是主要看监管层对财务准则，利润计算方法有没有变化，在现行情况下可能按常人觉得平安持有的股票涨了，利润或者价值就会增长，其实不是这个样的。所以15%可能，如果跟今年比，长期15%还是要去看政策是否对平安包括权益法，还有三项资产计量的情况是怎么样，可能在年底包括明年初实行一个大家都知道偿二代，其中有一条让蓝筹股票按照市价计量，这点对于平安来说相当于引导他去配置一些长牛的赛道公司，现在可能大家吐槽的主要还是布局一些高分红传统行业公司，包括地产行业公司。因为雪球平台直播是没有主持人的，所以教主有的时候说一说看到很多问题就会说串，所以大家如果还有问题，我觉得应该再回答一到两个问题，大家尽量在提问的时候稍微错开一些。

财报里分红型。先回答这个乡亲刷了三个问题，说领导讲话对后续产品改革比较悲观，其实他的讲话主旨意思还是保险行业要推出更适合我们这些客户的保险产品，刚才个人直播也是说平安包括保险产品、服务、包括平安臻享RUN一些附加的服务，包括性价比提升，比照之前有很明显的不同的。本身渠道改革确实很困难，因为我在平安开放日的时候去的车公庙营业部（已经是全国顶尖的营业部了），他那个营业部确实每年保费收入都是创新高，但是他们对增员还是非常苛刻，所以可能导致真的有能力的保代在全国范围内增员不是特别快，但平安最坏的情况可能也就是现在，最坏的情况相当于股价最低的时候，后续的保代是否能增长，或者保代人效能不能提升，这个过程可能会是非常缓慢的过程，这也就是为什么教主觉得平安股价在短期震荡之后不会马上大涨的依据。

这个乡亲问债券收益率处于下降通道。

债券收益率长期确实是处于下降通道的，但是如果对比美国、日本这些发达国家，可能债券我们从现在3左右的收益率下滑到零利率附近可能是需要20年，甚至30年以上的时间，包括现在政策也引导保险公司增大权益投资，现在保险公司投权益的比例，全行业也就是12%，根本就没有达到监管层放开30%多或者是40%多的目标。

嘉宾：主要还是保险公司财务计量的方式没有打开，可能是权益法只是按照权益的百分比计量利润规模，有一些还是计量到，另外一些只有是分红计入投资收益率，包括它的利息，只有是股票增长是计入价值的，只有很少的一部分股价涨了才对平安当期利润有影响。所以说从债券长期收益率悲观来看，现在还没有到悲观的时候，包括刚才说了权益投资未来可能也会在财务准则放开的情况下也可能会打开。

另外就是现在一些基建的REITs，包括还有它最近投的物业资产，都是可以实现长期投资，而且可以匹配负债久期的投资方式，因为之前债券久期匹配还是比较好的，平安现在负债缺口，就是久期缺口是四年左右。未来应该是会长期维持在较低的水平，因为再投资可能风险会大一些，债券不行，就是REITs，包括物业资产，权益资产，在未来改革情况下，平安这些投资会相对顶上，就不会像现在债券占比50%的情况。

这个乡亲问清退兼职保代是不是证明平安改革见底。

平安因为它的考核就是清退越严格，确实也能证明改革到了最后的阶段，但是主要还是要看教主说了主要看中报，一是看人力下降幅度的情况，二是看保费收入的情况，如果人力比较一季度又出现一定情况的下降，但是我们可以看到6、7月份的保费是整体比一季度会有一个环比的提升，包括同比，是在负增长区间有所好转的，说明他的人效已经可以覆盖保代脱落的情况，那就是已经可以证明寿险改革这块基本可以接近见底了，重点还是要看今年中报的数据。

这个乡亲问平安中报关注的几个点。

第一个点新业务价值率肯定是要看了，31.4这个数已经是近几年最低点了，看新业务价值率也可以从侧面体现出寿险改革的整体情况，人力情况、因为新业务价值率直接代表了可能长期保障险占比是高是低，如果新业务价值率出现一个同比震荡或者不往下跌甚至小幅上涨的情况，说明它的保代、人效肯定是有一定增长。第二个非常重要的一个就是他的人力数据，因为大家可能在之前买平安的时候都是依据陈心颖说的平安将长期将保代维持在一百万这个数量，一季度已经跌破一百万了，98万了，所以这个数据还是略超预期了，所以人力数据还是非常关键的。第三就是看华夏幸福这个影响比较大的靴子是否落地，但其实利润对平安整体利润影响还没有那么大，主要还是要看寿险的情况。

嘉宾：第三更多还是要看车险、财险的综合成本率，一季度是95.2%，看二季度有没有更高的下降的情况，对利润有没有更大的释放空间。

这个乡亲问中国市场这么大，中低端市场会不会更大？

教主讲一讲大家此前可能提到很多的一个关于惠民保的说法，很多人都觉得惠民保是政府指导的一个公益性的保险项目，其实完全不是一个公益保险，相当于是政府招标，商业保险公司去提供服务的一种短期健康险的行为。如果从全国来看，平安大概最近几年拿下来30多个项目也就是这样，30多个项目已经是全国最多的了，惠民保每年保费也就是几十块钱甚至一百多，包括人寿那些公司参与投标的积极性都是非常低的，包括今年深圳我看了一下投标公司一共只有四家

惠民保不足的地方大概是在哪儿呢？第一，只相当于是医疗险，一种补充保险，现在单位也有这种保险，还是在医保报销之外，在自费部分还是在框架之内进行一个二次报销，但是在医保覆盖之外，比如国外医药不给报销。第二，惠民保确实免赔额度是比较高的，平安在同等的平安e生保，它的免赔额度是一万，惠民保的那些保险产品免赔额度是2到4万不等，但其实如果说大家在医保报销之外能花到2到4万，也是一个不小的病种了。

最后惠民保属于短期健康险，能不能续保是一个很大的问题，能不能续保决定了这个患者得病了之后能不能继续治疗，包括平安也有类似的刚才说平安e生保的产品，肯定是长期保证续保，所以平安现在为什么在不赚钱的情况下也要去做这些惠民保，还是通过价格更低的产品引导大家去更了解保险，提高保险行业的深度，从而才有后面增加保费支出，提高密度的可能。

这个乡亲问平安分红险的产品。

个人觉得平安分红险的产品在2018年的时候到达了一个高点，从2018年之后如果大家看这个年报，2018、2019到2020甚至于现在的中报，分红险的比例是逐年下降的，主要原因是它的分红险对价值率是没有什么帮助的，价值率高的那部分还是在长期保障性保险，为什么缩减分红险占比？其实是跟它投资收益率有关，大家刚才也说了，大家要知道一点投资收益率下降，对长期保障险的冲击敏感性是相对低的，但是对储蓄险或者分红险投资收益率下降的时候，冲击是非常高。平安在产品结构上调整，一个也是应对国家增加长期保障性产品的号召，另外一个也就是应对债券可能出现收益率下滑的情况，第三个教主主要今天讲的主旨，还是有在向高端产品转型的趋势，它是主动放低了低业务价值率那些产品，相当于引导保代，包括产品销售，向高净值客户或者是高价值率产品渗透的这么一个趋势。

嘉宾：教主刚才说了平安现在是通过它的服务端提供一些别人提供不了的服务，包括它的生态闭环，来提高一些产品的服务质量。在优化产品打造中已经是提高，刚才已经说过了，平安服务每年都有升级，性价比是在提高的。

大家还有没有其他问题，教主再回答一个问题，现在有点超时了，手机也有点没有电了。

平安的医疗布局体现的成效。

如果单看医疗方面，短期平安健康可能为了提高互联网医院的打通数量，包括它可能会增加一些资本投入，短期方面医疗还主要是给保险提供一个生态闭环，如果单纯看医疗方面能不能贡献正收益，短期可能还是没有希望。短期个人认为它的改革成功与否，在于寿险改革，长期来看还是在于医疗生态布局能不能对同业竞争对手产生一些降维打击，包括线上线下，刚才已经说了很多了。

最后回答这个乡亲市场不买账是为什么的问题。

因为一个股票能不能涨不是因为散户买多或者少的问题，主要在于机构是否是买这些股票，之前说清仓了平安保险，教主还是那句话，机构选择股票可能会选择像新能源、包括赣锋锂业、天齐锂业这种中报预增可能会超预期的个股，业绩超预期的股，除非是因为卖资产，如果是靠主营收入提高，后续业绩释放是会有一段持续性的。中国平安包括整个保险行业寿险改革现在没有明显的数据可以看到左侧拐点出现，但是平安稍好的一点是6月保费环比是出现一定改善的，但是现在还主要是看中报，中报情况包括他的人力、人效，还包括华夏幸福靴子是否能落地这几个情况，才能判断利润是否出现拐点的情况。所以现在中国平安利润没有出现明确拐点的情况下，机构是不可能花大价钱，包括谢治宇，兴全基金的经理，二季度他也是放弃中国平安去买了一些其他的公司，公募机构可能不会太看好哪怕是（估值）很低，但它的利润拐点没有明确出现的公司，所以机构不布局的话，平安整体股价是不会上涨的。

保代考核之后保代收入变化。

保代考核就是改变之后，考核的是保代的活力，每天可能去干了一些什么，可能不光是考核前端的总额，包括高价值率的产品占比，可能对保代的收入会有一定影响，包括现在可能养老、医疗这产品前端情况也是会影响保代收入情况。

嘉宾：对，像你说的肯定是教主以后也会去做的，一般来说每个月发月报的时候，月报个人不太愿意写，因为短期保险不是那种可以看短期，可题材的行业，但是只要是季报、年报，甚至中报，教主应该是都会在第一时间在雪球给大家发出个人关于平安或者其他公司的一些中报的看法。

再回到这个乡亲最后一个问题，问平安布局能支持未来多少年增长？

这个其实还是回归到教主最初说的，金融行业属于同质化竞争很强的行业，可能没有像科技行业、创新药行业那样有20年的新药保护期，它没有专利保护的情况，所以一个公司出来很不错的模式，另外公司可能会纷纷效仿，平安在前几轮，包括综合金融，渠道保代人效提升，再就是医疗布局情况下，都是领跑于整个保险行业，但其它保险公司肯定也会再对标布局，一般来说平安构建的一轮壁垒，此前一般能维持五到十年左右，但因为本次已经是介入了一个新的行业，相当于不是在它金融领域范围之内，所以如果是能成功介入医疗领域，就像很多人说的凯撒医疗，或者是联合健康这个模式，长期就会好一些，但是个人认为介入医疗领域还是更多在卖他的寿险，在医疗包括健康渗透应该还是在观望，因为美国跟中国医疗险的政策还是不太一样，包括GDP支出还是有差异。

10点半了，教主准备下播了，更多的回放或者是中报可能会以文字的形式发出来，没看到开头的乡亲也不用太着急，明天可能会发一些今天视频的文字记录，8月27号我应该会领先其他一些保险行业大V们，比他们快一些发出中报解读，那时候大家再来看教主的长文，再跟教主在长文中讨论平安未来的改革情况和改革进程到底走到哪一步，我们在那个时候再讨论。

教主下播了，各位乡亲下回见！

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