北京证券交易所终于来了，注册制再进一步，定位、制度、影响大详解！

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北京证券交易所终于来了，注册制再进一步，定位、制度、影响大详解！

9月2日晚上，北京传来一个大消息：

习主席在2021年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上发表视频致辞时宣布：我们将继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地。

至此，此前坊间“将成立北京证券交易所”的传闻，得到了证实。此外，证监会也表明要在北交所同步试点证券发行注册制。

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注册制改革再进一步

两年多前的陆家嘴论坛上，科创板正式开板，开启了中国资本市场注册制改革，一年以后，创业板也迎来注册制。从服务实体经济视角看，注册制实施两年多来，新股发行迈向常态化，注册制理念在资本市场渐入人心。

A股市场创出历史同期最高的IPO融资水平，截至目前，在A股注册制板块上市公司已有500余家。

注册制为市场提供了更多的活力，科创板两年多以来，累积上市333家企业总市值超5.19万亿元，共有中芯国际(00981)、传音控股等5家过千亿，其中科创板市值第一的中芯国际2020年实现营收275亿元，净利润高达40亿元；而传音控股目前1,218亿元的总市值，在行业中也仅次于沪主板的闻泰科技。

而自创业板实施注册制以来，共有188家上市企业总市值超1.94万亿元，诞生了金龙鱼、爱美客(300896.SZ)、华利集团3家总市值超千亿元的企业，其中金龙鱼市值曾超7,000亿元，在所有创业板企业中排名前三，此外，2020年金龙鱼营业收入还高达1,949亿元。

从科创板到创业板，注册制改革的不断深入，正有力推动着科技与资本深度融合，为中国经济高质量发展释放更多创新活力。而上市公司质量的持续提升，也符合广大投资者的长远利益。

而如今规划的北京证券交易所，是在新三板的基础上设立的，同时证监会表示：北京证券交易所将同步试点注册制，将统筹协调多层次资本市场发展布局，推动健全资本市场服务中小企业创新发展的全链条制度体系，着力打造符合中国国情、有效服务专精特新中小企业的资本市场专业化发展平台。注册制改革再进一步，可以预见，将有更多企业受益于注册制改革，我国注册制改革带来更多融资“活水”。

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北交所设立的主要思路和原则？

在将要设立北京证券交易所消息之后，证监会就发布了“坚持错位发展、突出特色建设北京证券交易所更好服务创新型中小企业高质量发展”的新闻通稿，对北京证券交易所准备做什么，给出了解释。

证监会的通稿表明：将进一步深化新三板改革，以现有的新三板精选层为基础组建北京证券交易所，进一步提升服务中小企业的能力，打造服务创新型中小企业主阵地。

而建设北京证券交易所的主要思路是：总体平移精选层各项基础制度，坚持北京证券交易所上市公司由创新层公司产生，维持新三板基础层、创新层与北京证券交易所“层层递进”的市场结构，同步试点证券发行注册制。

2013年1月16日，全国中小企业股份转让系统正式揭牌运营。同年12月31日，新三板扩容至全国。自2013年正式运营以来，新三板通过不断的改革探索，已发展成为资本市场服务中小企业的重要平台。2019年以来，证监会推出了设立精选层、建立公开发行制度、引入连续竞价和转板机制等一系列改革举措，激发了市场活力，取得了积极成效。

可以说，在新一轮资本市场改革的政策引导下，新三板已由原先的“基础层和创新层”调整为“精选层、创新层和基础层”三层，并进一步升级为“基础层+创新层+北交所”的新格局，同时近年来新三板改革也从交易方式上由之前的做市转让和协议转让调整为做市转让、集合竞价和连续竞价三种。

在实施过程中，证监会也说明了将重点把握好以下原则：

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北交所的定位和基本制度是什么？

与沪深交易所有何差别？

北交所计划设立的消息公开后，引起了市场的诸多反响，很多人会想起此前提到的澳门（珠海横琴）证券交易所设立问题，但这次北交所的消息并没有很快消散。

次日也就9月3日下午，在证监会例行新闻发布会上，证监会及其全国股转公司相关负责人就北京证券交易所的制度框架、和沪深交易所错位竞争、投资者门槛等市场关注的话题进行了更为详细的解答。

证监会公众公司部主任周贵华表示，证监会立足北京证券交易所服务创新型中小企业的市场定位，总体平移精选层上市、交易、转板、退市等基础制度，坚持合适的投资者适当性管理要求，形成一套契合中小企业特点的差异化制度安排，探索资本市场支持服务中小企业科技创新的普惠金融之路。

与沪深交易所相比有何区别？周贵华表示，北京证券交易所差异化的制度安排，突出市场特色，与沪深交易所错位发展。（1）市场功能方面，北交所服务创新型中小企业，服务对象更早、更小、更新；（2）制度安排方面，北交所制定契合中小企业的制度，坚持向沪深交易所的转板机制；（3）市场运行方面，以合格投资者为主，投资者结构会与沪深交易所有差异。

制度安排进度方面，证监会起草形成了北交所公司向不特定合格投资者发行股票注册管理办法、北交所证券发行注册管理办法，北交所持续监管办法等规章公开征求意见，同时，将同步修订证券交易所管理办法。并向社会公开征求意见。

关于发行制度：构建包容精准的发行制度。北交所新增公司来源于在新三板创新层挂牌满12个月的公司，维持新三板市场层层递进的结构，北交所将突出专精特新的特点，明确简便、包容、精准的发行条件。北交所试点注册制，将建立北交所审核与证监会注册各有侧重的审核流程，其主要安排与科创板创业板总体保持一致，同时强化全链条全过程监管，明确中介机构责任。

关于融资制度：施行灵活多元的持续融资制度，围绕中小企业需求，总结精选层经验，夯实小额快速灵活多元的再融资制度，形成普通股、优先股、可转债等丰富的融资工具。北交所在发行方式上，实施向不特定投资者、向特定对象发行等多元融资方式，灵活发行机制，进一步降低融资成本。在定价机制上，坚持市场化导向，促进充分博弈，以竞价为原则，对发行价格、规模不做行政干预，强化投资者权益保护，规范发行秩序。

关于监管制度：建立宽严适度的持续监管制度，构建契合中小企业特点的持续监管制度。强化监管执法、压实主体责任，提升上市公司质量。延续精选层的特色，北交所在公司治理、股权激励，股份减持方面将作出差异化安排，平衡企业成本，坚持市场化导向，授权北交所制定自律规则，尊重公司自治，促进市场约束。

关于交易所管理制度：明确北交所公司制的交易所管理制度。北交所实施公司制，建立股东会、监事会，形成高效透明的治理架构，落实交易所主体责任，明确主要管理制度，促进交易所自律管理职能有效发挥。

对于交易制度：周贵华表示，北交所将坚持精选层灵活的交易制度，实施连续竞价，新股上市首日不设涨跌幅限制，次日起涨跌幅限制30%，增加市场弹性，防范投机炒作，促进买卖均衡博弈。

北交所设立后，精选层挂牌公司将全部转为北交所上市公司。周贵华表示，后续北交所上市公司，将从符合条件的挂牌公司中产生，新三板基础层、创新层依然是全国性证券场所，基础层、创新层公司仍然是非上市公众公司，后续北交所将不断提升制度安排，完善市场服务功能。

周贵华还表示，本次改革没有增加北交所的发行上市条件，为实现平稳过渡，在相关规章规则征求意见期间，相关部门将继续受理精选层公开发行申请。北交所开市后，在审项目将平移至北交所，并按照注册制的要求继续审核。

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北交所设立意味着什么？

设立北京证券交易所，这意味着以服务中小企业为己任的新三板将站上改革新起点，中国资本市场改革发展又迈出关键一步。

自精选层设立一年多来，总体运行平稳，各项制度创新初步经受住了市场考验，吸引了一批“小而美”的优质中小企业挂牌交易，为进一步深化改革、设立证券交易所打下了坚实的企业基础、市场基础和制度基础。北京证券交易所的设立可以更好地服务中小企业，激发“大众创业、万众创新”的热情。

安信证券新三板首席分析师诸海滨指出，北京证券交易所成立后的良好预期将拉动精选层的流动性持续向好。

“北京证券交易所成立后，将加强多层次资本市场有机联系，增强金融服务实体经济能力。”付立春认为，在补齐多层次资本市场发展普惠金融短板的同时，还应拓展市场规模深度，解决专业机构入市的流动性痛点，同时推出精选层指数，研发相关产品，便利专业机构交易。

川财证券首席经济学家陈雳表示，北京证券交易所牢牢坚持服务创新型中小企业的市场定位。从定位看，其将更有针对性地服务中小创新企业，有望引导更多资本驰援新兴产业，助力新兴产业更好地突出其“高成长性”，激发实体企业活力，为我国中长期经济发展、就业结构改善发挥促进作用。

万联证券首席宏观策略分析师徐飞认为，解决中小企业融资难题，增强经济韧性。疫后国家更加关注经济发展的结构性问题，以及中小企业发展。9月1日国常会再新增3000亿元对中小微企业的贷款扶持，北交所成立为中小企业融资需求增加了出口。扶植中小企业，也响应了反垄断的政策号召。在地缘政治不确定性加剧的背景下，助力本土企业发展，加强制造业布局，也将减少对海外出口的依赖。

2020年11月，国家发改委就曾表示将要研究探索在珠海横琴建立澳门证券交易所。而现在，随着北京证券交易所设立消息的确认，贯穿北上广三大地区，即环渤海湾、长三角与珠三角这国家三大经济区域均都将拥有全国证券交易所。可以预期，随着北京证券交易所改革的稳步推进，注册制改革将再进一步，全国地区的各类型企业得到多层次资本市场的助力，未来迎来更高质量的发展。

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