沈阳金鸿区块链（刘晓宁：看好发、售配电端放开市场化带来的机遇）

　　沈阳金鸿区块链（刘晓宁：看好发、售配电端放开市场化带来的机遇）

申万宏源研究能源环保首席分析师-刘晓宁

投资要点：

电改重启，继续看好发、售配电端放开市场化带来的机遇。电改9号文明确“管住中间、放开两头”，一方面由国家独立核算输配电价，一方面推进发电侧和售电侧的市场化。我们认为推进售电侧市场将利用好“厂网一体”、有配售电经验的公司。9号文出台后，发改委连续发布5个电改配套文件，我们预计未来仍有3~4个相关文件出台，全国12家两网平台外的区域电力公司拥有配售电经经验，有望较早获得售电牌照。

电改可带来三层业绩增长弹性。供电模式改革创新可带来价格弹性，售电牌照发放扩容售电区域带来售电量增长弹性，能源互联网则催生多元化盈利模式，售电公司可通过附加增值服务带来更多业绩弹性。我们主要从区域电网上市公司中推荐电改受益标的：郴电国际（行情600969，咨询）（受益电改、国改）、桂东电力（行情600310，咨询）（打造局域电网闭环，前瞻性布局能源互联网业务）、广安爱众（行情600979，咨询）（四川国资唯一电网资本平台受益电改弹性大）、*ST乐电（行情600644，咨询）。

天然气价改进入市场化阶段，气价存在下行空间。自上半年增量气、存量气相向调整并轨后，气价首次下调。考虑国际原油价格仍处于历史低位，在现有调价机制下天然气门站指导价格仍有0。88元的下调空间。另外，在非常规气开发、进口管道气及LNG增长的推动下，天然气供给趋于宽松，比特币交易也将推动气价进入中期下降通道。

天然气全产业链市场化改革催生燃气三重弹性。页岩气对外招标、7月新疆油气区块试点公开招标，是破除上游气源垄断、拉开改革的序幕。中游省级管网、分销管网市场化也将有序推行。同时下游LNG进口及贸易也在逐步向民营企业放开。我们预计，到2020年全产业链上非常规气开采、管网运输以及进口LNG部分将有较大规模的盈利空间增长。燃气板块重点推荐积极拓展覆盖全产业链的国新能源（行情600617，咨询）、金鸿能源（行情000669，咨询）以及长百集团（行情600856，咨询）。

厄尔尼诺带来15年下半年水电标的投资机会。我们梳理历史数据发现，较大规模的厄尔尼诺现象期间水电利用小时数较与全国历史平均值相比平均可高出10％。今年发生的厄尔尼诺现象或将明显提高水电利用小时数。十二五水电装机增长基本符合预期目标，全国水电装机新增空间有限，预计十三五期间水电新增增速将明显下滑。目前水电上网电价低于火电约0。1~0。23元/kWh，水电上网电价上调空间约有3成。重点推荐湖北能源（行情000883，咨询）。

　　
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