嘉实胡涛：“双10”优质基金经理该有的模样

嘉实胡涛：“双10”优质基金经理该有的模样

全市场有多少投资年限（不是从业年限）10年以上的股票基金经理？

127人

其中管理规模100亿以上的有多少人？（管理规模+业绩才意味着真的在给基民赚钱）

只有26人

（看名单，可谓大佬云集，公司分布也很有意思）

这26人中，长期年化回报达到10%以上有多少人？

只有17人

在基金行业里有一个黄金标准叫做“双10”，也就是连续从业10年、年均投资收益超过10%的基金经理。当然我们的选择会更严苛，所以今年介绍的这位基金经理就是在“双10”+100亿规模的基础上，在上述明星基金经理中再优中选优，长期业绩回报和投资年限也要去进入前10。所以这不是双10，是“四个10”。

而这位能达到“四个10”的基金大佬就是嘉实基金董事总经理、平衡风格投资总监：胡涛

一、胡涛简介

胡涛先生，美国印第安纳大学凯利商学院MBA，CFA，1999年入行，曾先后就职于券商、基金公司。2014年3月加入嘉实基金，现任平衡风格投资总监，目前管理着嘉实优质精选、嘉实远见企业精选、嘉实优质企业、嘉实成长收益和嘉实新收益五只产品，值得关注是，胡涛先生是嘉实基金唯一一位投资年限10年以上的基金经理（家有一老，如有一宝？）

自2015年开始，胡涛先生一直在管理社保基金，据说规模高达280亿且业绩斐然，2018年胡涛先生就已经获得社保理事会颁发的“三年贡献社保奖”。众所周知，鉴于社保基金要求稳妥性的要求，其对于管理机构和基金经理的要求相比于个人投资者更高、更严格。截至目前，仅有11家公募基金具有社保组合管理的资格。胡涛先生所在的嘉实基金就是其中之一。

二、业绩情况

（在管产品平均年化回报达到20.6%）

（12年复合年化14%的业绩可以排进公募基金经理前10）

胡涛先生在管公募五只，总规模123.8亿，平均年化回报高达20.6%。其代表作嘉实优质企业070099，自2007年12月8日基金成立以来，截至2021年6月30日累计增长321.40%，同期业绩比较基准收益8.61%，超越业绩基准312个百分点；2021年上半年累计收益率12.54%，超越基准12.18个百分点。

（数据来源：Wind 0630）

三、横向比较

胡涛总的投资风格更倾向于GARP(Growth at a Reasonable Price)，价值平衡风格，谈到价值、平衡，我们很可能想到东方红，因此也可以拿胡涛总的产品横向比较一下。

（数据来源：Wind 0823）

与东方红旗舰产品东方红中国优势以及比较知名的东方红新动力相比较，过往三年业绩胡涛的嘉实优质企业070099和嘉实成长收益070001均胜出，尤其是嘉实优质企业更是超额收益明显。

四、换手率

从历史数据来看，胡涛管理的嘉实优质企业半年期平均换手率58.2%，而全市场偏股混合型基金产品半年期平均换手率高达272%；

嘉实成长收益半年期平均换手率70.5%，而全市场平衡混合型基金产品半年期平均换手率247.51%

再比如易方达张坤半年的平均换手率应该在80%左右，同为“双10”、“四个10”基金经理的睿远傅鹏博半年换手率在160%左右、富国朱少醒也有95%的换手率。

这说明胡涛先生主要是依靠持有好公司获取收益，不是依靠反复交易。

五、Fama-French五因子模型分析

Fama-French五因子包括：市场因子、市值因子、价值因子、盈利因子、投资因子。

(嘉实优质企业近三年五因子分析)

有图可见，胡涛先生总是能跟上市场上涨，他对上市公司的盈利能力有极度追求，所以其管理基金的盈利因子总是相对较高，而其选股的准确性则体现在了盈利因子满格属性上，也就是说胡涛先生对个股盈利的预测总能够兑现为基金净值回报。

(嘉实优质企业近三年收益来源分解)

从收益来源分解的结果显示，胡涛先生管理产品超额收益受到α收益和市场因子收益的正向影响，其中主动特质收益均显著大于0, 表明基金经理选股能力出色；市场因子系数较高，说明在该期间内产品业绩与整体股票市场表现相关性较高。

六、突发事件下的超额收益能力

胡涛先生以系统化思维有效控制组合的弹性和回撤，对市场突发事件反应迅速，在事件性阶段其持仓均表现出明确的超额收益，这对投资者展望未来的不确定性绝对是一针强心剂。比如:

今年3月大跌后市场的一波强力反弹，胡涛先生的嘉实优质企业显著跑赢沪深300指数18.5%个百分点。

2020年国内疫情爆发阶段，胡涛先生再次显著跑赢沪深300指数11个百分点。

七、投资理念

在18年的从业历程中，胡涛先生经历了多轮风格切换，逐渐形成了“淡化择时与仓位管理，寻找好公司、好生意，获取超额收益”的核心投资理念。在投资中，胡涛先生坚持兼顾成长与价值的平衡投资策略，深度挖掘各行业的优质公司，寻找未来成长空间足够大，且有稳定增长预期、估值合理的优秀企业，在换手率相对低的情况下，长期为投资者创造丰厚回报。

胡涛先生认为，最优质的公司，既能带来相对收益，也会有绝对收益。投资的回报，必须要放在长时间的维度去看。因此胡涛先生的投资框架看似很简单却自成一派，就是长期持有市场上最优质的公司，通过稳健的现金流增长，来实现资本增值。

更难能可贵的是，胡涛先生的优质，并不代表热门股、大盘蓝筹股和白马股，胡涛先生从不在热点中选股票，也不是在大家都研究透的公司中选标的，而是通过深入研究“捡贝壳”似得提前挖掘出很多优质的小盘股。有很多优质股票从两三百亿涨到1000亿才被业内关注，事实上，胡涛先生已经“先一步”获利，提前享受珍珠的光芒。

这，可能也正是优秀的“双10”老将该有的模样

八、个人看法

作为嘉实基金这种头部公司中唯一投资年限达到10年以上的老将，且获得社保基金的长期青睐，胡涛先生绝对有他独到的投资框架体系。

胡涛先生的风格是“价值平衡”，追求的是长期陪伴“优质企业”，期望以较低的交易换手率+对持仓个股深度研究的基础+40~50只的中等分散持仓来实现长期陪伴企业盈利增长下的绝对收益。同时，他并不过分追求低估值，而是追求赛道正确下的行业优质龙头的持续成长性。当下，随着整体货币往资本市场大迁徙、全面推进优秀企业的直接融资，同时内循环+双循环的长期格局也会“倒逼”出一批优秀的上市公司，我们有理由相信胡涛先生的“深度研究+平衡+陪伴”策略可以持续贡献稳定长期的优秀业绩。

最后，胡涛先生的嘉实优质核心两年持有基金011805将于9月1日重磅首发，限额80亿，值得重点关注。

风险提示：基金投资需谨慎。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征及其特有风险，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。

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