汇添富新能源团队负责人赵剑：守正出奇，高波动行业中力求均衡

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汇添富新能源团队负责人赵剑：守正出奇，高波动行业中力求均衡

图源：图虫创意

“潭深钓得鱼”。回顾人类社会的每次重大产业变革，都是资本市场孕育“风口”级别投资机遇的契机。从零售渠道的变革，到PC机的问世、智能手机的创新，再到移动互联网技术的普及，一批批千亿美元市值的企业应运而生。

而要说近年全市场“最靓的仔”，“碳中和”可谓当仁不让。在全球范围内的能源革命与百年汽车工业革命的双重共振下，“碳中和”甚至被视为全球共识度超高的时代主题。

新能源风起，在研究上强调“深入性”、“前瞻性”和“及时性”的汇添富基金，在相关领域的布局也是“提前一步”。汇添富环保行业股票基金经理赵剑，深耕新能源产业已超过十年，由他担任负责人的汇添富新能源团队，更是高配了6名研究人员，包括刘昇、卞正等多位资深投研人员覆盖行业五年以上。

对于汇添富垂直一体化的投研架构，圈内并不陌生，消费、医药、TMT三个明星团队，以及在这些团队中逐渐成长为汇添富领军人物的胡昕炜、刘江、杨瑨等基金经理，也为市场所熟知；去年，汇添富从战略角度把新能源独立出来专门成立一个团队，并且持续投入充实人员配置，力争打造“行业最硬的脑袋”，公司对这个赛道的重视可见一斑。

资深的“行业专家”：高波动下力求均衡

对基金经理这个群体而言，“学霸”只是底配，赵剑也不例外：清华大学工学学士、清华大学工学硕士，此前任职于麦肯锡咨询（上海）有限公司，2009年9月加入汇添富基金，历任行业分析师、高级行业分析师、汇添富投资研究部制造周期团队负责人，现任汇添富投资研究部新能源团队负责人、基金经理。

赵剑长期深耕高端制造相关行业，基于世界顶级咨询公司历练，对行业格局和趋势有着深刻洞察，在行业和公司研究上有着扎实的基本功，视野广阔富有前瞻性，业绩表现优秀，这是赵剑身上鲜明的烙印。

事实上，新能源行业历经多轮起伏和周期，最大的特点在于波动大，甚至存在很多经营风险，并且产业链复杂，作为市场上为数不多拥有10年以上新能源行业研究积淀的基金经理，赵剑见证了诸多企业的兴衰，也只有看得足够多，才能知道哪类企业有机会长久地活下来。

赵剑自2020年5月接管汇添富环保行业基金后，将80%的基金资产重点投资于新能源产业各细分行业中的优质公司。

截至2021年7月31日，汇添富环保行业基金在赵剑管理1年零2个月后，产品回报率高达134.98%，实现业绩翻倍，达到134.98%（同期基准80.74%），过去一年的业绩也在同类419只基金中排名22，位列1/10分位（净值涨幅84.82%，同期业绩基准54.11%）。

我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。赵剑从2020/5/20开始管理汇添富环保行业股票。业绩经托管行复核，基准数据来自汇添富，排名数据来自海通证券，截至2021/7/31，同类指主动股票开放型基金，近1年(2020/8/1-2021/7/31)同类排名22/419，详见海通证券基金评价系统。

赵剑对自己的定位是，在一个高波动的行业配置下做到相对均衡，尽量避免大开大合式、偏压注式的投资策略。“如果当某一个时期，你发现你的组合所有股票都在上涨的时候，其实你应该担心，因为这意味着下一段时间可能是所有股票都下跌。”这也是赵剑此前三年多时间管理专户，以绝对收益导向为目标所产生的深刻体会。

“我希望在组合里做到不同的风险收益特征的搭配，就是个股间贝塔系数的相关性要比较低，这样均衡的话能让组合的波动性相对变小。如何选择股票，我主要看三个维度，最重要的是公司质地，其次是趋势，第三是估值。”赵剑表示。

看赵剑管理的环保基金二季度持仓，偏向新能源和光伏行业细分领域的龙头，体现出赵剑的价值观，即优质公司重仓持有。

高配的“黄金团队”：精细化分工、国际化视野、专业化梯队

若总结汇添富新能源团队的几大特点，可以以精细的产业链分工、宽广的国际化视野、稳定的专业化梯队来概括。

具体来看，汇添富新能源小组以产业链为分工做到互相补位，无论是新能车产业链还有光伏产业链，都体现出产业链长、上下游互相影响等特点，新能源团队将上游、中游、下游给到团队中不同成员来研究，同时加强讨论、互相补位，力争最大程度做到产业链的全覆盖。如卞正毕业于清华大学，电气工程和管理学复合背景，负责新能源汽车整车和动力电池的研究；刘昇是浙江大学电气工程博士，负责光伏产业链的研究；郑磊毕业于北京大学，计算机技术专业，负责中游电池材料和上游资源研究等。

其次是国际视野。同消费、医药、TMT团队一样，新能源团队在立足本土市场的同时，也将视野扩展至全球，在美国、欧洲、中国香港等多个市场进行研究覆盖，对产业链有更加全球化的视野。例如，团队仔细研究了美国上市的龙头新能源汽车公司等，对汽车行业的智能电动化转型，盈利模式变化等有了更深入的理解。

最后是专业化梯队建设，目前团队7位核心成员全部都具有工科背景，来自于清华、北大、浙大等高校，并且形成了老中青三代研究员的传帮带机制，使得团队不断积淀。汇添富内部有强烈的分享文化，在垂直一体化的投研构架下，团队成员高度分享，取长补短，将研究效能最大化。据了解，汇添富注重内部培养，每年都会从顶尖高校招纳优秀毕业生，而投研最新一批“新鲜血液”中，新能源团队的名额是最多的。

明确的“时代主题”：碳中和，机会才刚刚开始

除了团队，产品是汇添富布局新能源领域投资的重要抓手。

市场闻名的汇添富中证新能源车指数基金，即是由汇添富向指数公司定制、由新能源团队将主动管理能力嫁接其中的产品，每半年会有新能源团队给出指数调仓建议，一方面实时纳入新上市标的，另一方面根据对当前产业链各个环节的景气度情况做一定调整；此外，还有两只主动权益产品——汇添富环保行业基金、汇添富智能制造基金，也吸纳了新能源小组的行研成果，近年来业绩亮眼。

8月30日起，汇添富碳中和主题混合基金即将发行，汇添富在新能源领域的布局拼图也将更加完整，而这只基金的拟任基金经理正是赵剑。在他看来，全球正迎来一轮百年一遇的重大产业革命，而“碳中和”是全球共识度超高的时代主题。

2020年各国相继明确碳中和目标，各国不断加大对光伏、新能源车等产业的支持力度，形成全球范围的政策共振，极大推动了光伏、新能源车的加速发展。

从光伏行业看，作为能源革命的主力军，将迎来10年8倍的成长空间。根据测算，2020年全球装机120GW，预计到2030年新增装机达1000+GW以上，约为2020年的8倍，年均符合增速24%。

中国光伏企业拥有全球70%的市场份额，未来还将进一步提高，更大的蛋糕叠加更多的份额，这意味着未来中国光伏行业在市场增长、份额提升的双击下，有望走出一批世界级大公司。

而新能源车领域，更是10年17倍的黄金赛道，汽车电动化市场规模在2030年有望达到2万亿美金，是智能手机市场规模的5倍。如果考虑汽车智能化市场，这个市场规模将更惊人。大众集团最新预计：2030年汽车电动化加智能化市场规模超5万亿欧元。

更为重要的是，对于中国企业而言，这也是第一次站在了全球重要产业的产业链顶端，掌握了产业链的核心环节。在行业巨大市场空间的背景下，中国新能源车优秀公司将诞生一批世界级公司，有望成为全球新能源汽车产业的大赢家。

面对如此巨大的产业空间，投资机会或许只是刚刚开始。

以下是文字实录：

Q：您对于投资框架是否有所总结?

赵剑：我们公司在行业内有个标签，也是我们的定位，叫“选股专家”。我觉得投资框架其实就是回答两个问题，一个是选股的方法和策略，第二个是整个组合构建策略。

我希望自己管理的产品，不管是主题基金还是全市场基金，最后都能做好行业均衡，其实也是风险收益特征的均衡。

组合里希望能做到不同的风险收益特征的搭配，就是个股间贝塔系数的相关性要比较低，这样均衡的话能让组合的波动性相对变小。

如何选择股票，我主要看三个维度，最重要的是公司质地，其次是趋势，第三是估值。

“质地”我会从三个角度来评价：第一是公司所处产业的行业特征和竞争格局；第二是公司的商业模式和竞争优势；第三是公司治理和企业家精神。我会有一个偏定量的打分，以此来确定公司的质地。

我对那些特别偏门的，尤其像现在市场演绎到这个阶段，股票已经扩散得非常分散，以前五六线的股票，只要搭点边的都开始涨，我内心还是比较谨慎的。我觉得选股要从中长期来看，主力仓位不能去碰那些东西。

“趋势”包括行业趋势和公司经营趋势，当两者形成正向共振时，会给予股票更高的仓位。当然，万物皆周期，组合里质地好的前提下，经营周期相对好的公司赋予的仓位高一点，相对逆周期的，就是低仓位，保持一个跟踪和配置，这样来调节。

“估值”是我相对淡化的因素，在我的整个投资框架里估值会重点观察，但是容忍度会比较高。本质上还是跟产业的成长空间、成长阶段、主要公司所处的经营状态有关系。如果很多公司处在生命周期成长的初期，这个时候贵是很正常的，就像我们当年看消费电子那轮崛起是一模一样的。

Q：汇添富的企业文化对您自身的投研框架的形成有怎样的影响？

赵剑：我们张总是基金经理出身，做投资非常优秀，最早管基金、管社保，都是同期做得非常好的，我们公司投研团队都是被领导培训的，有着较为一致的投资理念和框架。

整体上，我们组合构建原则就是即便是行业基金，但是还要做到相对均衡，个股实施动态调整，整体上是一个偏理性、偏稳健的投资思路，尽量避免大开大合式的，避免偏压注式的，有些靠这种操作也可能成功，也无可厚非，但在我们投资框架下，还是需要适度均衡、尽量偏稳健。

为什么要行业相对均衡？因为市场是有节奏的。行业基金里不同板块会有差别，但是整体上还是表现出一个共同的贝塔。大家经常开玩笑说，“如果当某一个时期，你发现你的组合所有股票都在上涨的时候，其实你应该担心，因为这意味着下一段时间可能是所有股票都下跌。” 组合的构建最好是有梯队的，这样整体上组合的回撤会控制得相对好些，就也是我这么多年的从业经验，包括以前做专户，有绝对收益的要求，对控回撤有比较深的体会。

Q：看您换手率很低，低换手率是以后也会一直保持的特点吗？

赵剑：就跟人的交易习惯有关系，去年调仓的时候我是很谨慎的，因为考虑了很多。

以前做专户的时候，其实经常面对大的自上而下的选择，即便是在19/20年这样的市场期间，当中也有过几次很大的波动，比如20年五一之后，海外的一些政策扰动，包括像今年春节后的调整，对绝对收益的目标产品打击非常大。

我自己是不太愿意对我看好的股票来回买卖，我并不把赚交易的钱当做最重要的目标，来回操作最后能做到5成的胜率已经不错了，所以还不如不动，因为最后真正挣钱肯定是这个公司在波动中不断创出新高，才能挣到大钱。另一个也是为了避免交易损耗。核心资产确实是不太动，然后有一批小公司可能会适当做些调整，这是我整体换手率低的主要原因。

而且这跟人的性格有关系，我觉得一个东西如果好，要能忍受、要专一。从金融工程统计应该是长期的来回交易，应该是有损耗的，对基金经理和对基民来说都一样。

Q：汇添富新能源团队有什么优势？

赵剑：我2009年加入汇添富，从研究开始，一直覆盖新能源等领域，到现在超过11年了，经历了多轮的行业周期，因此对行业的波动、行业的机会有相对更深的理解；另外，在5年的投资实践中，我先做绝对收益，现在做相对收益，对收益和风险的平衡有相对较深的体会。

在团队上，我们公司采用垂直一体化的投研架构，我除了管理基金，还担任新能源研究团队的负责人。我们团队现在共有7位成员，都是工科出身，专业背景扎实深厚，老中青搭配，人才梯队建设完善，平视非常强调讨论和互相补位，强调对行业进行深度研究，确保研究的深入性、前瞻性、及时性和独创性，尽量不错过重要机会。

另外，我们团队不仅覆盖国内和香港上市的公司，对在美国等地上市的产业链重要公司，未上市的潜力公司都有较深度的覆盖，期望通过详实的产业链研究，发现行业潜在的投资机会。

Q：站在当前时点，如何看待新能源行业的估值问题？后续产品建仓会担心建仓在高点吗？

赵剑：现在从二级市场表现来讲是一个波动比较大的阶段，中长期我们内部也反复讨论，大方向看好是不变的。短期因为股票涨太多了，恐高是人性，任何人都会出现这种心态。

目前静态估值确实相对不便宜，这也是个客观，所以大家有争议，可能短期也会表现出来就是板块的波动会加大。

我们团队做了很多研究，比较确定就是说产业的长期趋势：光伏这个产业，不管是从供给层面还是需求层面，处在一个比较好的爆发成长阶段；新能源车这块，也绝对是对全球超大的消费品类市场的颠覆式变革，全球销量未来十年的增长大概率是爆发式的；储能方面，根据东吴证券《 21年电新行业中期策略》的报告预测，全球新增储能容量2020年9.72GWh，预计2025年达196GWh，2030年达900GWh 以上，10年规模增长94倍。所以我们对未来还是比较有信心的。

这段时间机构路演大家也经常被问同一个问题，“这么贵怎么看？” 我现在是做好了心理准备，可能短期市场阶段性的波动会不可避免的出现，但如果真的以产业发展的眼光去做中长期投资的话，现在的确是一个较为理想的投资窗口。

Q：现在为止最满意的一笔投资是什么？

赵剑：有家新能源公司，在公司刚上市的时候就去跟老板聊过，那时候公司才几个亿收入，但已经被老板的战略规划折服了。

这位老总能力很强，是个非常了不起的企业家。他这些年的战略规划都实现了。这家公司属于中长期特别放心，公司管理团队非常优秀，这几年行业真正的好机会来了，实现进口替代，这位老板把过去很多危险转为机遇，今年公司表现出一个特征，就是跟宏观经济的变动相关性在变弱，主要有两个原因，一是实现了进口替代，二是公司比较好，主要的下游是新兴产业，而不是传统产业。

这个股票还有个好处，就是它跟新能源的贝塔关系相对弱，不会同涨同跌得那么明显。

某种意义上民营企业的格局就是老板的格局，老板能有多大的胸怀和能力，就能把企业带到什么高度。那种有格局的老板，说的都是怎样把中国产业做大，把外资份额抢过来，怎样把技术做到顶级，怎么做出有代表性颠覆性的产品，怎么改善公司的组织架构。

在这家公司上，我们过往收获颇多。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人的其他基金业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现。投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。本宣传材料所涉任何证券研究报告或评论意见在未经发布机构事前书面许可前提下，不得以任何形式转发。所涉相关研究报告观点或意见仅供参考，不构成任何投资建议或咨询，或任何明示、暗示的保证、承诺，阅读者应自行审慎阅读或参考相关观点意见。汇添富碳中和混合（以下简称“本基金”）可投资港股通标的，其中投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的50%。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。汇添富碳中和主题混合基金属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本产品由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。具体发行时间以公告为准。赵剑从2020/5/20开始管理汇添富环保行业股票，2016-2020各年度业绩及基准表现分别为9.00%/-13.00%、4.34%/-0.71%、-36.70%/-31.22%、23.49%/17.05%、95.29%/42.89%，2021年上半年业绩及基准表现分别为20.96%/18.91%，数据来自基金各年年报、2021年二季报，截至2021/6/30。

(CIS)

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