比亚迪跌逾4％！净利润大降30％，靠补贴支撑8000亿市值？

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比亚迪跌逾4％！净利润大降30％，靠补贴支撑8000亿市值？

文 | 金卫

8月30日，比亚迪（002594）开盘大跌，盘中一度跌幅达4%，盘中触及273元新低，市值跌破8000亿。截止发稿时，比亚迪股价跌幅收窄，股价报287元，总市值为8200亿。自317元高点跌下来，比亚迪目前调整多日。

8月28日，比亚迪披露了2021年半年度报告。报告显示，今年上半年比亚迪实现营业收入908.85亿元，同比增长50.22%；实现归母净利润11.74亿元，同比下降29.41%；实现归母扣非净利润3.69亿元，同比下降59.76%。比亚迪经营活动产生的现金流量净额为96.77亿元，同比下降37.72%。

11.74亿元归母净利润中，非经常性损益达8.05亿元，其中政府补助9.57亿元。比亚迪的补贴主要来自于对新能源汽车的补贴。

这几年，比亚迪的非经常性损益中重要的一项来源是政府补助，2018年-2020年，比亚迪获得政府补助的数额分别是20.73亿元、14.84亿元和16.78亿元。

目前，比亚迪主营业务包括新能源汽车及传统燃油汽车在内的汽车业务、手机部件及组装业务、二次充电电池及光伏业务以及城市轨道交通业务。

从具体业务板块来看，汽车、汽车相关产品及其他产品收入为391.57亿元，同比增长22.09%；手机部件、组装及其他产品收入431.32亿元，同比增长84.48%；二次充电电池及光伏收入82.87亿元，同比增长72.97%。

今年新能源汽车的火爆，根据中国汽车工业协会的数据，新能源汽车产销量分别完成121.5万辆和120.6万辆，同比分别增长200.6%和201.5%，销量已达到2019年全年水平。

新能源汽车成为比亚迪价值重估的重要因素。尤其是今年3月，比亚迪推出基于DM-i超级混动技术系统的首款车，相关积压订单一直在迅速增加。

比亚迪在中报中提到新能源的各种利好，截至六月，不到一年的时间，「汉」累计销量约9万辆，打破了20万以上中国新能源自主品牌轿车的销量天花板，同时，通过搭载DM-i超级混动技术产品的推出和「刀片电池」全系纯电车型的应用，凭借超低油耗、静谧平顺、卓越动力的特点，订单火爆，供不应求。

今年7月，比亚迪发布数据称7月销售量达到了50057辆，同比暴增262.7%，新能源汽车占总销售量的比例更是达到了87.8%，也就是说，比亚迪每卖出10辆，基本就有8.7辆是新能源汽车。

不过，在新能源汽车火爆的这一年，比亚迪汽车业务板块占总营收的比重却有所下滑。

半年报显示，比亚迪汽车业务、手机业务、二次充电电池及光伏业三大业务占总营收比例为43.08%、47.46%、9.12%。其中，汽车板块占比下降明显，由去年同期的53.01%降至今年上半年的43.08%；手机板块占比扩大了8.82个百分点；二次充电电池及光伏占比略增1.2个百分点。

由于手机部件业务毛利率较低，其占营收比例的上升令其成为比亚迪上半年整体毛利率下滑的因素之一。值得注意的是，除了受到产品结构调整影响导致比亚迪整体毛利率下滑外，上半年，公司各项主要产品自身的盈利能力都在下滑。

2021年半年报显示，上半年比亚迪毛利率为12.76%，较去年同期的19.60%下滑6.84个百分点。分产品来看，其手机部件、组装及其他产品毛利率为7.00%，较去年同期下滑6.64个百分点；汽车、汽车相关产品及其他产品毛利率为19.53%，较去年同期下滑了4.40个百分点。

对毛利率下滑，比亚迪也半年报中坦言，公司生产所需主要原材料包括钢材、塑胶及其他金属原材料，如锂、钴等，原材料价格的波动直接影响集团主营业务的生产成本，进而对集团的经营业绩产生一定影响。

另一方面，尽管各板块营收规模有所扩大，但是受到市场竞争加剧、原材料价格上涨等因素影响，比亚迪陷入增收不增利的困境。

此前，因为新能源与动力电池的高景气度，获得机构一致看好。花旗表示，预计比亚迪三季度将宣布大规模的外部磷酸铁锂电池出货计划，上调比亚迪A和H股目标价。

高盛发布报告称，受益于DM-i超级混动技术系统及外部销售业务，比亚迪的产能将从2020年底的20GWh增至2021年年底的70GWh。

广发证券则预计，比亚迪整车销量高增、电池扩产外供提速、半导体拆分上市有望提高估值，给2021年150倍PE，对应A股合理价值319.22元人民币/股。

在尺度的比亚迪股东群，投资者分歧较大。有投资者称，比亚迪如果没有这些补贴，恐怕要靠梦想支撑8000亿市值吧。也有投资者称，比亚迪整体不会有什么问题，应该看本质，原材料价涨技术研发经费增加、会导致整体利润下滑，年底高端子品牌问世，后市还是会看涨。

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