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宝龙地产：业绩增长背后现金流吃紧｜冷眼看中报
8月19日，宝龙地产发布2021年中期业绩报告，报告期内公司实现营收207.3亿元，同比增长20.73%；毛利润为72.92亿元，同比增长14.61%；净利润50.77亿元，同比增长45.26%；归母净利润39.08亿元，同比增长76.06%。
在盈利能力指标方面，净利率为24.49%，较去年同期增长约4个百分点；平均净资产收益率为10.37%，较去年同期增长3.5个百分点。毛利率为35.18%，较去年同期的37.1%下降约2个百分点。值得一提的是，公司毛利率近年呈持续下滑趋势，目前为2018年6月以来的最低值。
与此同时，在盈利质量指标方面，所得税/利润总额为34.44%，同比去年同期下降了近8个百分点，而且这一比例在行业内也偏低。
销售业绩方面，截至2021年6月30日，宝龙地产连同联营公司及共同控制实体6个月实现了合约销售额约530.39亿元，较2020年同期上升了68.2%，同时合约销售面积约为338.58万平方米，较2020年同期增加了65.4%。以2021年销售目标1050亿元计算，宝龙地产在上半年已经完成全年销售目标的50.5%，为全年千亿目标的达成打下有利基础。
业绩虽然光鲜亮丽，但宝龙地产也存在一定的财务风险。中报显示，公司于2021年6月30日现金及现金等价物及受限制现金合共265.21亿元，较2020年末下降6.2%。东方财富数据显示，剔除公司受限制存款及现金40亿元后，现金及现金等价物约225亿元。表明目前宝龙地产的现金并不宽裕。
中报显示，截至报告期末，宝龙地产的借款总额为714亿元，较去年末增加7.3%。其中，一年内到期的借款约206亿元，一年后到期的为508亿元。现金及现金等价物可以说刚好覆盖一年期内的借款，
对比“三道红线”规定，截至2021年6月，宝龙地产净负债率为77.84%，剔除预收款后的资产负债率为69.98%，现金比短债为109.29%，“三道红线”虽继续保持绿档，但压力也不小。
值得一提的是，外界也质疑宝龙地产可能存在“明股实债”的情况。报告显示，截至2021年6月，宝龙地产非控股股东权益达到179.95亿元，占总权益比值超30%。非控股股东占有的净利润11.5亿元，占总净利润比例约为22%，比非控股股东权益占比低了约8个百分点。值得一提的是，2020年底，宝龙地产的非控股股东权益暴增至150.6亿元，同比大涨141.11%。而相应的归属于少数股东净利润为26.71亿元，仅增长40.05%。2021年上半年，宝龙地产非控股股东权益继续上升，较2020年底的150.6亿元增加了近30个亿。
在土地储备方面，截至2021年6月30日，宝龙地产土储总建面为3780万平方米，正在开发建筑面积约为2630万平方米。上半年，宝龙地产共新增优质地块19宗，共计384万平方米，其中84.9%位于长三角及粤港澳大湾区。同时，宝龙地产与广州市政府签订了500亿元战略投资协议，将其作为重要的目标市场和重点投资区域。
南方产业智库点评
营收和净利都获得大幅增长，但毛利率近年来有所下滑。现金流方面，期末手上现金刚好可覆盖一年期内负债，并不算宽裕。非控股股东权益继2020年末大涨141.11%后继续增长，同时非控股股东净利润较去年同期却变化不大，由此被质疑“明股实债”。
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【记者】周中雨
【实习生】李丽扬
【海报】吴颖岚
【统筹】冯善书
【作者】 周中雨；吴颖岚
【来源】 南方报业传媒集团南方+客户端
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